外汇周报：美加息交易松动，等待通胀确认

市场分析 美元兑人民币 本周美元的定价重心在“通胀优先”与“就业走弱”之间来回切换，最终结果不是趋势反转，而是加息交易被削弱、但尚未被证伪。周四油价自阶段低位反弹带动美债收益率上行，市场对9月加息的押注一度升温，美元指数录得两周以来最大单日涨幅；周五非农就业意外转负、前两月大幅下修，时薪增速同步低于预期，美元当日回吐涨幅。失业率虽有回落，但改善来自劳动力退出而非用工需求回暖，数据的成色比表面更弱。市场随即下调加息定价，9月加息概率由数据前的六成以上降至四成附近。这一回落是加息概率的重新定价，而不是宽松预期的开启。美联储7月会议维持利率不变，但内部已有委员主张直接加息，沃什上任以来也反复强调恢复价格稳定是首要任务。在这样的政策反应函数下，就业走弱并不自动兑换成美元走弱，弱数据能走多远，取决于通胀是否同步降温。8月12日公布的7月CPI，才是本轮切换的真正验证点。 人民币本周的偏强仍以被动升值为主，主动升值的节奏则受到中间价与结汇安排的双重约束。即期汇率处于2023年2月以来的强端，但中间价连续显著高于前一交易日收盘价。基本面上，7月出口延续两位数高增，高技术产品贡献近六成出口增量，出口带来的结汇流入构成人民币的核心内生支撑；但进口增速持续快于出口，当月顺差环比收窄，顺差对汇率的边际推力正在减弱。7月末外汇储备小幅回升，黄金储备连续第21个月增持且单月增幅创近两年多新高，反映的是储备结构的中长期调整，短期不改变即期供求格局。综合看，人民币当前的强势更接近美元下行的映射叠加出口结汇托底。 其他货币 欧元：欧元缺少独立驱动，本周主要跟随美元与油价。前半周受美伊谈判缓和预期与油价下行带动升至近七周高位，周四油价反弹、避险资金回流美元后回落，非农公布后再度收复失地。基本面并不支持趋势性走强：欧元区6月零售销售环比意外下降，内需修复偏弱；市场对欧洲央行年内仅再加息一次已充分定价。能源成本回落对欧元区贸易条件是实质利好，但只有在霍尔木兹通航安排落地、油价中枢确实下移之后，才可能转化为持续的汇率支撑。 日元：日元的走势由干预与利差的错位决定。7月底美日联手干预一度将美元兑日元大幅打低，本周汇价已回补近一半涨幅，说明干预改变的是速度而非方向。非农转负后美日利差收窄的方向得到确认，日元获得基本面配合，但空间取决于美国通胀能否同步回落；一旦9月加息预期重新升温，套息交易仍会压制日元。关键位上，158上方进入政策敏感区，160一线是当局干预威慑的核心关口，跌破155才意味着反弹具备持续性。 策略 美元兑人民币：维持人民币偏强的区间判断，预计运行于6.72—6.78，中枢在6.75附近。下方6.72为较强支撑，上方6.79—6.80短期难以持续站上。非农转负赋予人民币升值动能，但持续性仍需更多数据验证。重点跟踪8月12日美国7月CPI、霍尔木兹通航安排落地进度与油价中枢。 欧元：短期偏强震荡，关注1.145—1.165区间。站稳1.155上方需要美国通胀降温或油价进一步回落配合。 日元：美元兑日元短期偏弱震荡，157—160区间高抛为主，跌破155方能确认反弹的持续性。警惕加息预期回摆引 发的急速反弹，以及当局在160附近再度出手。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期..............................................................................................................................................7图25：欧元兑人民币掉期..........