摩根士丹利认为,新出台的301条款关税方案构成市场低估的利好,并未重启通胀风险,将为2026年下半年至2027年的企业利润率、盈利及现金流提供有力支撑。核心逻辑在于消费者实际承受的有效税率已从2025年第四季度的17%降至2026年4-5月的10%,考虑到约90天的库存周转周期,关税成本对利润表的冲击已在2025年第三季度见顶,2026年第二季度成本压力逐步消退,2026年第三季度将迎来同比最强的利润率、盈利及现金流。整体来看,零售消费品板块的综合有效税率降至12%,仅比此前的122条款高出1个百分点,却比平均IEEPA税制低8个百分点,远好于市场此前担忧的水平。