30Y交易“多强并存”，关注下周26T6首发

核心观点

• 30年期国债交易“多强并存”： 由于今年30年特别国债发行节奏整体均匀，且每次发行规模相差不大，在“26T6”续发完毕前，资金或继续流向老券避险，形成“多强并存”格局。
• 超长利差仍有压缩空间： 当前30Y-10Y利差47bp，赔率价值依然较高。若“26T6”发行后，市场能早日交易出超强个券，或能带动30Y整体行情进一步演绎，从而有助于期限利差压缩。
• 债市总体仍处于顺风环境中，但利率点位下行空间不大： 当前基本面、资金面仍利好债市，央行对冲下，政府债供给冲击可控。但利率下行空间仍需要降息打开，降息落地前，利率或维持小幅震荡。
• 机构情绪延续高涨，可能触发央行调控： 随着机构情绪延续高涨，中长期利率债基久期升至近两年80%分位数以上，可能触发央行调控，重点关注DR001走势。

关键数据

• 30年特别国债发行安排： 8-10月份还剩10期、合计4650亿规模待发行，其中“26T6”发行量预计在2750亿元。
• 10年期国债收益率： 下破1.7%。
• 30年期国债收益率： 下行1bp至2.18%。
• 30Y-10Y国债利差： 走窄至47bp。
• 10Y国开债隐含税率： 走窄。

研究结论

• “26T6”发行后，市场若能早日交易出超强个券，或能带动30Y整体行情进一步演绎，从而有助于期限利差压缩。
• 在“26T6”续发完毕前，资金或继续流向老券避险，“多强并存”格局大概率将维持较长一段时间。
• 今年Q3或难以出现大幅回调；降息落地前，利率或维持小幅震荡。
• 随着10年国债利率再度下破1.7%，机构情绪延续高涨，可能触发央行调控，重点关注DR001走势。
• 5Y及以下政金债相较国债利差较高。