浙商食饮 汤臣倍健26H1 季度间节奏趋于平均 260807

🌟我们认为：公司26年收入力争双位数增长，费投加大，保持关注。 26H1营业收入36.7亿元（同比+3.9%，下同），归母净利润6.0亿元（-18.1%）；26Q2营业收入18.0亿元（+3.6%），归母净利润2.0亿元（-28.6%）。 26H1毛利率70.3%（+1.7pct），净利率16.6%（-5.0pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为42.1%/5.9%/1.4%/0.1%，同比+7.2/-0.5/+0.5/+0.4pct；26Q2毛利率71.6%（+3.2pct），净利率11.5%（-5.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为47.8%/6.2%/1.3%/0.6%，同比+8.2/-0.8/+0.8/+1.2pct。 收入拆分来看： 1）分品牌：汤臣倍健主品牌/健力多/lifespace 26H1实现收入19.3/4.3/7.4亿元，同比+2.3%/+4.1%/+5.6%，26Q2实现收入8.8/2.0/4.0亿元，同比-2.4%/ -5.7%/+8.5%。 2）分渠道： ①线上：26H1实现收入19.5亿元，同比+15.5%，26Q2实现收入11.0亿元，同比+19.3%，#环比加速（26Q1线上收入同比+11.0%）。 ②线下：26H1实现收入17.1亿元，同比-4.9%，26Q2实现收入7.0亿元，同比-13.6%。其中，#26H1商超渠道收入同比增长32%、山姆渠道增速高达101%。 产品端：儿童钙26H1于线上渠道销售额同比增长116%，汤臣倍健鱼油2-5月于药店渠道保持两位数增长，汤臣倍健蛋白粉26H1于主流电商渠道的非增肌蛋白粉品类排名持续领先，新品健力多旗舰氨糖26H1销售额同比增长618%。 风险提示：收入不及预期、成本波动超预期 张潇倩/孙天一18621835115/杨美云