镍：多空力量交织，镍价震荡运行
镍：多空力量交织，镍价震荡运行 作者 镍价周内震荡运行，矿端小幅走弱 本周，SHFE镍价收于13.05万元/吨，环比-0.9%；LME镍环比-0.6%至17004美元/吨。矿端，印尼内贸1.6%红土镍矿（FOB）为59美元/吨，环比-2%；菲律宾红土镍矿1.5%(FOB)为50美元/吨，环比+0美元/吨。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 宏观层面，9月16日美联储议息会议加息预期降温，宏观压制边际缓和。 供应：7月电解镍产量下滑，RKAB配额政策影响持续 矿端：截至07/31当周，国内镍矿到港163.87万吨，环比+33%，同比+37%；海外镍矿离港161万吨（主要港口），环比+11%，同比-11%。 分析师熊可为SAC：S1070525110001邮箱：xiongkewei@cgws.com 电解镍：7月电解镍总产量31400吨，环比-7.1%，同比-4.3%。2026年7月，精炼镍开工率52%。 印尼：印尼镍矿RKAB配额政策仍是当前市场博弈的核心不确定性来源，市场传闻WBN已获批2026年下半年新增配额，是后续镍价走势的关键变量。 社库持续累积，交易所转去化 本周，LME镍+SHFE镍库存36.48万吨，较上周-0.68%；其中SHFE库存100395吨，环比-0.75%，LME库存264444吨，环比-0.65%。国内纯镍社会库存为13.3万吨，环比+2039吨，同比+9.3万吨。 展望 短期：成本端硫磺高位运行提供底部支撑，但印尼RKAB补充配额消息令供给宽松预期升温、沪镍承压回落。宏观情绪反复，预计镍价短期宽幅震荡格局。 长期：我们认为镍在长期过剩与短期供应链脆弱之间反复博弈，印尼的一系列政策使得镍价成本支撑位进一步抬升。 风险提示：下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观政策风险、报告中部分数据或有滞后风险 内容目录 宏观&印尼动态..........................................................................................................................................31.电解镍价格回落，矿端价格小幅走弱.........................................................................................................32.库存：社库持续累库，交易所转去化.........................................................................................................53.供给：7月精炼镍产量下滑，镍铁产量回升................................................................................................54.下游：7月300系粗钢排产环比小幅下滑...................................................................................................75.供需平衡表.............................................................................................................................................8风险提示...................................................................................................................................................9 图表目录 图表1：美联储降息概率（CME）...............................................................................................................3图表2：印尼动态追踪...............................................................................................................................3图表3：印尼内贸红土镍矿1.6%（美元/湿吨）...........................................................................................3图表4：菲律宾红土镍矿价格走势（美元/湿吨）..........................................................................................3图表5：SHFE及LME镍价格走势...............................................................................................................4图表6：镍内外盘价差（元/吨）................................................................................................................4图表7：印尼高冰镍&MHP FOB价格走势（美元/镍吨）................................................................................4图表8：电解镍成本及利润（元/吨）..........................................................................................................4图表9：高镍生铁价格及利润率..................................................................................................................4图表10：硫磺价格及相关产品价格走势......................................................................................................4图表11：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）..................................................................................................5图表12：国内纯镍社会库存（吨）.............................................................................................................5图表13：保税区镍库存.............................................................................................................................5图表14：港口镍矿库存（万湿吨）.............................................................................................................5图表15：国内主要港口镍矿到港（万吨）...................................................................................................6图表16：菲律宾镍矿离港（万吨）.............................................................................................................6图表17：中国+印尼镍生铁产量（月度）....................................................................................................6图表18：镍铁产量及价格（吨，元/吨）.....................................................................................................6图表19：电解镍周产量（吨）...................................................................................................................6图表20：精炼镍开工率.............................................................................................................................6图表21：不锈钢市场价(元/吨)...................................................................................................................7图表22：不锈钢产量（万吨）...................................................................................................................7图表23：不锈钢周度89家样本企业库存（万吨）.......................................................................................7图表24：不锈钢月度表需（含库存）.........................................................................................................7图表25：三元电池产量（GWh）................................................................................................................8图表26：国内新能源汽车销量（万台）.....................................................................................