年内通胀或已经见顶（7月通胀数据点评）
宏观周报 证券研究报告2026年08月09日 年内通胀或已经见顶 7月通胀数据点评 核心结论 分析师 通胀数据点评：7月CPI同比增速回落至0.5%，环比弱于去年同期。食品价格环比有所企稳，但继续拖累CPI同比增速；能源价格跌幅加大，拉低当月CPI同比增速；核心CPI同比增速小幅回落。7月PPI环比跌幅加大，同比增速回落至3.5%，主要受国际油价回落影响，但内需偏弱也让其他商品价格承压。如果油价不再次出现大幅上涨，下半年CPI和PPI可能难以再次突破上半年高点。2季度以来国内需求转弱，稳定内需需要宏观政策进一步加力。政治局会议，提示加大逆周期调节力度。目前看，下半年财政政策仍有空间，但仍然需要看落实情况。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 中观景气跟踪：乳业价格同比由负转正，电解液添加剂VC均价升至22.5万元/吨。生产方面大体稳定，中东地缘局势反复格局下近期原油价格回落，火电耗煤预计季节性见顶；需求方面，土地市场成交季节性淡季但一线城市有结构性表现，暑期档提振票房但未有超预期弹性，国内主产区生鲜乳均价近4年多来首次同比转正。新兴市场方面，费城半导体指数下跌趋势缓和，电解液添加剂碳酸亚乙烯酯均价升至22.5万元/吨。 相关研究 聚焦政治局会议：逆周期调节加力，增量政策可期—总量月报第12期2026-08-06通胀增速回落，政府发债加快—7月经济数据前瞻2026-08-04全球主流央行暂缓7月加息，但加息周期远未终结—海外政策周聚焦2026-08-022026美国中期选举前瞻：民意、政策工具与推演2026-07-31加大逆周期政策力度—7月30日政治局会议点评2026-07-31 大类资产观察：截至8月7日，本周A股与美股同步迎来反弹，指数在经历7月回撤后逐步企稳修复。国内层面，8月1日中国人民银行召开2026年下半年工作会议，明确将“继续实施好适度宽松的货币政策”列为首要任务。海外层面，美伊地缘局势释放缓和信号，带动国际能源价格大幅回落，全球通胀压力预期显著降温。此外，美国7月新增非农就业录得-2.3万人，且前两个月就业数据大幅下修，市场对美联储9月加息的预期减弱。 风险提示：宏观政策不及预期，房地产市场下滑，地缘政治风险加剧，原油价格居高不下。 内容目录 一、年内通胀或已见顶...........................................................................................................4二、中观景气跟踪..................................................................................................................8三、大类资产观察................................................................................................................10四、近期政策一览................................................................................................................12五、宏观日历.......................................................................................................................13六、风险提示.......................................................................................................................13 图表目录 图表1：CPI同比增速明显回落...............................................................................................4图表2：CPI环比增速低于近年同期........................................................................................4图表3：食品CPI同比延续负增长..........................................................................................4图表4：食品CPI环比有所企稳..............................................................................................4图表5：猪肉价格环比回升......................................................................................................5图表6：鲜菜价格环比回升......................................................................................................5图表7：蛋类价格环比下跌......................................................................................................5图表8：鲜果价格环比跌幅加大...............................................................................................5图表9：能源价格跌幅加大......................................................................................................6图表10：能源价格环比大幅下跌，叠加基数偏高...................................................................6图表11：能源价格跌幅加大....................................................................................................6图表12：环比大幅下跌，叠加基数偏高..................................................................................6图表13：核心CPI回落...........................................................................................................7图表14：近三个月核心CPI环比增速低于去年同期...............................................................7图表15：通信工具价格环比持续上涨.....................................................................................7图表16：其他用品及服务价格环比企稳..................................................................................7图表17：旅游价格环比弱于去年同期.....................................................................................7图表18：房租环比持平于去年同期.........................................................................................7图表19：PPI环比跌幅加大，同比增速回落...........................................................................8图表20：燃料、化工、有色价格跌幅较大..............................................................................8图表21：电厂耗煤量走高........................................................................................................9图表22：原油价格波动中回落................................................................................................9图表23：一线城市土地市场成交结构性强势...........................................................................9图表24：暑期档票房表现与前两年大体一致...........................................................................9图表25：7月鲜奶价格同比转正.............................................................................................9 图表26：VC（电解液添加剂）均价........................................................................................9图表27：中观行业综合景气指数与近7周趋势.....................................................................10图表28：A股市场表现.........................................................................................................11图表29：港股表现..........................................................................................