通胀剪刀差收窄

通胀剪刀差收窄的主要原因是国际原油价格大幅回落，导致CPI环比和同比涨幅均回落。同时，暑期服务消费集中释放、产业升级新动能涨价、农产品供需错位以及极端天气扰动等因素共同塑造了结构性分化特征。具体来看，能源项是CPI的最大拖累，汽油价格环比大跌10.7%；服务项是核心支撑，暑期出行需求集中释放推动服务价格环比上涨0.4%；食品项供需分化显著，猪肉价格环比转正，鲜果供给端宽松导致价格下跌。PPI方面，国际大宗商品价格回落的输入性压力沿产业链传导，石油开采、化工、有色等上游行业价格普遍下行，但产业升级新动能与煤炭旺季需求形成部分对冲，AI消费电子、高端装备等新动能产业价格上行。

7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，涨幅回落明显。能源项拖累最大，汽油价格环比大跌10.7%，同比涨幅由上月的17%骤降至1.0%。工业消费品价格同比上涨1.5%，涨幅回落0.2个百分点，黄金与耐用消费品拖累商品端物价表现。食品项整体环比持平，但低于季节性水平，鲜果价格环比下跌3.8%，猪肉价格环比转正上涨4.1%，同比降幅收窄至13.3%。服务消费价格环比上涨0.4%，暑期出行需求集中释放是主驱动力，核心CPI环比转正、同比上涨0.9%。PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%，涨幅回落0.6个百分点。国际大宗商品价格回调拖累上游行业，石油开采、化工、有色等价格普遍下行，但产业升级新动能与煤炭旺季需求形成部分对冲，AI消费电子、高端装备等新动能产业价格上行。

报告重点分析了能源、工业消费品、食品、服务消费、石油开采、化工、有色、建筑建材、清洁能源、AI消费电子、高端装备等行业的发展趋势。能源端，国际油价下行导致汽油价格大幅下跌，拖累CPI环比下行约0.35个百分点，同比涨幅骤降。工业消费品方面，扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5%，但黄金与耐用消费品拖累商品端物价表现。食品项中，鲜果供给端宽松导致价格下跌，猪肉价格环比转正上涨，鲜菜与鸡蛋价格弱于季节性规律。服务消费方面，暑期出行需求集中释放推动服务价格环比上涨0.4%。PPI方面，石油开采、化工、有色等上游行业价格普遍下行，但AI消费电子、高端装备等新动能产业价格上行，产业升级与消费提质扩容形成结构性正向对冲。

当前市场通胀现状判断为国内整体通胀环境平稳，无明显通胀、通缩压力。7月CPI同比上涨0.5%，环比下降0.1%，PPI同比上涨3.5%，环比下降0.7%，同比涨幅均回落，通胀剪刀差小幅收敛。国际原油价格大幅回落是物价走弱的主导因素，暑期服务消费集中释放、产业升级新动能涨价、农产品供需错位以及极端天气扰动共同塑造了结构性分化特征。能源项拖累CPI环比下行约0.35个百分点，服务项支撑CPI环比上涨0.4%，食品项供需分化显著。PPI方面，国际大宗商品价格回调拖累上游行业，但产业升级新动能与煤炭旺季需求形成部分对冲。整体来看，通胀剪刀差将延续收敛趋势，但PPI与CPI同比仍将维持正区间运行。

研报提示了国际大宗商品价格波动超预期风险、极端天气引发食品价格阶段性上行风险、内需修复斜率偏低拖累核心通胀风险。国际大宗商品价格波动超预期可能导致输入性通胀压力加大，极端天气可能引发食品价格阶段性上行，内需修复斜率偏低可能拖累核心通胀。此外，报告还指出PPI同比上行空间有限，但新动能赛道景气度延续，部分传统行业供给格局优化带来的价格修复潜力将对PPI形成托底作用。CPI全年预计维持温和低位运行格局，猪肉价格底部修复、极端天气对农副食品供给的潜在冲击、AI消费电子迭代升级带来的涨价延续性、节假日带动的服务价格季节性回升是关键因素。