2025年9月金融数据点评：社融增速延续高位，M1、M2剪刀差进一步收窄

2025-10-17 陈曦开源证券喜马拉雅

社融数据：2025年9月社会融资规模增量3.53万亿元，社融存量同比增长8.7%，较前值下降0.1个百分点。政府债券净融资占比回落，9月政府债券净融资11886亿元，同比少增3471亿元，占新增社融比重为33.7%。前三季度社会融资规模增量累计30.09万亿元，同比增长17.2%。
信贷结构：信贷总量合理增长，结构持续优化。普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%；制造业中长期贷款余额15.02万亿元，同比增长8.2%。9月末金融机构各项贷款余额274.3万亿元，同比增长6.5%。
货币数据：M2余额335.38万亿元，同比增长8.4%；M1余额113.15万亿元，同比增长7.2%；M0余额13.58万亿元，同比增长11.5%。M1与M2剪刀差收窄至-1.2%，创年内最小差值，连续五个月收窄。
市场反应：市场对金融数据反应不敏感，长端收益率日内走势呈“N”型，受权益端表现及基金赎回费相关规定影响。
债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行。维持股债配置切换观点，债券收益率、股市有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。