铜板块投资分析左侧表现超预期建议加大配置

核心观点核心观点 板块仍在左侧向右侧过渡期，但价格下行风险有限，年内还有两次向上脉冲机会——伦铜逼仓、美国232关税落地后的抢进口。 铜价临近新高、拔尖个股已率先新高，配置需求旺盛，建议顺势而为、加大配置，标的分配更均匀。 左侧强势的原因左侧强势的原因 1.现货支撑极强现货支撑极强：铜价对宏观预期反应非对称——加息预期上行跌不动、缓解则向上弹性大；2.逼仓概率上升且交易未到拥挤阶段逼仓概率上升且交易未到拥挤阶段：非美库存极低，伦铜注册仓单仅9.3万吨（2万吨在美国），虚实比接近25年5月（随后6月末0-3 back结构一度扩至近300美元/吨），当前大back结构初步形成（115美元/吨）；3.资金面仍在舒适区资金面仍在舒适区：申万有色日成交约1200亿元，距1月近3000亿元高点尚远，叠加黄金交易关注度骤升，趋势有望延续。 库存低位的现状库存低位的现状 供给无弹性供给无弹性：矿端紧缺，再生环节受限，隐性库存大概率被持续一年多的对美搬货消化殆尽，叠加台风影响物流流转；需求有韧性需求有韧性：产业链低库存，金九银十旺季将至，难有拖累。 美国美国232关税落地后的右侧机会关税落地后的右侧机会 看好右侧的大前提是美国会对精炼铜加征分阶段的关税。参考钢铝232路径，强化美国本土铜产业链必须且可行，本届任期内有望出效果；关键是市场其实尚未定价——COMEX远月contango仍保持线性、未在2701合约跃升，目前仅是贸易商和投机资金博弈C-L价差或搬货套利。 投资标的推荐投资标的推荐 1.省心龙头省心龙头：紫金矿业、洛阳钼业2.弹性标的弹性标的： 西部矿业率先新高、仍可拔估值；沿此思路还有中国黄金国际、藏格矿业、宏达股份，均为国内资源+大幅产能扩张；江西铜业每年20万吨国内自产铜、股价仍在低位；五矿资源、中国有色矿业低估值。3.新晋概念：可关注西藏铜矿概念gzmb（未覆盖，欢迎交流）