非农不及预期央行加仓黄金股迎来右侧机会

核心事件核心事件 1.美国7月非农就业人口减少2.3万人，显著低于市场预期，5、6月非农就业数据合计下修10.3万人，黄金价格突破4400关口，迎来右侧行情2.中国央行7月增持黄金约19.9吨，已连续第21个月增持黄金 非农走弱，非农走弱，9月加息预期回落月加息预期回落 7月非农就业人口为-2.3万人，6月非农新增就业从初值5.7万人下修至2.0万人，5月从12.9万人下修至6.3万人。修正后三个月平均新增就业仅2万人，此前市场基于5月非农初值交易美国经济全面扩张，数据修正后，就业新增趋势已明显转弱。 失业率下降实则劳动力供给收缩失业率下降实则劳动力供给收缩 7月失业率降至4.1%，但家庭调查显示就业人数减少8.7万人，劳动参与率同步降至61.4%，劳动力市场的表观韧性有所下降。 工资压力缓和工资压力缓和 7月私人非农平均时薪环比仅增长0.1%，同比增速降至3.2%，劳动力市场对服务通胀的二次推升风险正在下降。 本次弱数据更值得重视本次弱数据更值得重视 7月非农初步问卷反馈率升至69.7%，处于近年较高水平。在前期财政与世界杯需求脉冲退潮后，利率上行和金融条件收紧对经济的滞后约束开始显现。 美元信用定价变化，黄金吸引力上升美元信用定价变化，黄金吸引力上升 7月美债收益率上行但美元未同步走强，说明抬升收益率的更多是期限溢价和风险补偿，而非增长预期。若高利率无法带来更强美元，市场对美元资产将要求更高的信用补偿，黄金作为非主权信用资产的吸引力上升。 美日联合支持日元难扭转长期压力美日联合支持日元难扭转长期压力 美日联合支持日元仅能压制短期贬值预期，难以仅靠一次存量操作扭转局面。日本资金对美债的边际承接将弱化，美国高融资需求与长端利率压力难以解决，黄金价值凸显。 中国央行购金加速中国央行购金加速 继6月增持约15吨黄金后，7月再增持约19.9吨，单月购金力度继续放大。 黄金股投资机会黄金股投资机会 7月以来一直前瞻提示黄金股仍是赔率大的简单投资机会，金价、估值修复和产量兑现有望共振，可关注： 投产有望率先兑现的万国黄金表观估值偏低的灵宝黄金远期铜金共振的中国黄金国际跌破紫金收购价的赤峰黄金A股标的：山金国际、招金黄金 联系人联系人 黄泽浩18575892374 /吴晋恺/王钦扬/金云涛/覃雨阳