——信用周报20260809：基金对信用配置减弱，策略转向防御

债券周报2026年08月09日 【债券周报】 基金对信用配置减弱，策略转向防御 ——信用周报20260809 ❖本周信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔。本周资金维持宽松，7月央行买债恢复至500亿元，或表明对当前点位较为认可，利率债表现较好，叠加部分机构止盈，10y国债围绕1.7%波动，国开债表现好于国债。信用债收益率多数下行，整体表现不及利率债，多数品种信用利差被动走阔。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 从现券净买入情况看，本周信用债整体买入力量环比小幅下降，基金对信用债配置力量较弱。货基、其他机构为本周信用债买入主力，其中货基集中买入短端信用债、其他机构对5y以内品种均有参与。基金、理财、保险对信用债配置力量均相对较弱。 证券分析师：张晶晶邮箱：zhangjingjing@hcyjs.com执业编号：S0360521070001 ❖后市展望：8月钱多格局进一步弱化，供需结构带来的扰动或边际增加，重点关注10y国债向下突破情况下央行态度是否变化及可能产生的资金面扰动、权益风偏回升带来的股债跷板效应等。信用利差进一步压缩动能或边际减弱，进入中下旬供给、资金等扰动或增加，策略上可逐步转向短端票息防御，控制久期与杠杆，提高流动性。 证券分析师：王紫宇邮箱：wangziyu@hcyjs.com执业编号：S0360523110002 ❖信用策略：以3y以内中高等级、高流动性品种为主，4-5y中端品种可逐步降低仓位。当前4-5yAA+及以上中短票收益率在1.73%-1.86%区间，处于2024年至今2%-7%分位数，利差亦处于历史低位，且流动性较3y以内短端品种偏弱，继续兑现该类品种前期资本利得。5y以上长久期品种考虑到流动性偏弱，谨慎参与。 证券分析师：谢洁仪邮箱：xiejieyi@hcyjs.com执业编号：S0360526040002 证券分析师：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com执业编号：S0360526040007 ❖二永债方面：当前2y以内二永债较普信债超额利差在1-2BP，处于年初以来超额利差相对偏高水平，且均是不受增值税影响的老券，性价比有所提升。4-5y二级资本债超额利差在4-6BP，已处于年内偏低历史分位，后续压缩动能或有不足，谨慎追涨。当前可重点关注2y以内品种。 联系人：黄艳欣邮箱：huangyanxin@hcyjs.com ❖重点政策及热点事件 1）8月4日，金融时报指出上半年商业银行不良资产处置节奏持续加快，力度继续加码。 相关研究报告 《【华创固收】缴款压力抬升，关注央行对冲——8月流动性月报》2026-08-06《【华创固收】延续兑现资本利得、提高流动性、波中寻机的思路——8月信用债策略月报》2026-08-04《【华创固收】回调环境下机构券表现如何？——转债月报20260803》2026-08-03《【华创固收】存单周报（0727-0802）：8月供给加速，关注存单供给意愿》2026-08-02《【华创固收】交易情绪推动债市走强，信用表现弱于利率——信用周报20260801》2026-08-01 2）8月4日，中化岩土集团股份有限公司公告称，为偿还债务，缓释风险，优化公司债务结构，公司拟向三家金融资产管理公司申请一共不超过25亿元的融资，综合融资成本不超过6.20%/年，融资期限不超过18个月。 3）8月7日，上交所与中证指数有限公司发布关于修订上证央企信用债指数系列编制方案的通知。样本空间中债券种类条件增加“不包含政府支持机构债”，信用评级条件修订为“信用等级AAA，中证隐含评级AA+及以上”，同时发行人企业性质修订为“中央国有企业”。 4）8月7日，中国证券业协会发布证券公司债券投资顾问业务管理规则，重点明确债券投资顾问业务集中度风控要求，原则上不得导致单一债券投顾账户单券持仓成本，超过该账户总资产规模的25%。 5）8月7日，兴业银行发布公告，拟于8月11日召开“23中化岩土MTN001”持有人会议，提请持有人同意发行人依法开展预重整、重整事项，在预重整、重整全过程中，本期中期票据按照《募集说明书》约定，按现状存续。 6）8月7日，西安曲江文化金融控股(集团)有限公司将其持有的开源证券全部股份(4784.60万股)挂牌转让，转让底价接近2.1亿元。 7）8月7日，北京市住建委、北京市规自委、北京住房公积金中心发布《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》。通知明确将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由“2年”调减为“1年”，多子女非京籍家庭可再多买一套。 ❖风险提示：数据统计口径出现偏差；信用风险事件超预期发生。 目录 一、信用策略：提高持仓流动性，策略偏向防御...............................................................5 （一）市场复盘：信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔...............................5（二）后市展望：提高持仓流动性，控制久期与杠杆...............................................7 二、重点政策及热点事件：中证协出台券商债券投顾业务新规.....................................10 五、评级调整：本周2家主体评级上调，1家主体评级终止..........................................19 六、风险提示.........................................................................................................................19 图表目录 图表1信用债收益率及信用利差走势.................................................................................5图表2信用债各品种收益率及利差变化.............................................................................5图表3机构对全量信用债现券净买入情况.........................................................................6图表4机构对3y以内普信债现券净买入情况...................................................................6图表5机构对3-5y普信债现券净买入情况........................................................................6图表6机构对5-7y普信债现券净买入情况........................................................................6图表7机构对7-10y普信债现券净买入情况......................................................................7图表8机构对10y以上普信债现券净买入情况.................................................................7图表9信用品种持有收益率对比.........................................................................................8图表10信用利差水平以及与2024年以来利差中位数差距.............................................8图表11 1-5y二级资本债较普信债超额利差（BP）..........................................................9图表12 1-5y银行永续债较普信债超额利差（BP）..........................................................9图表13 5y以上二级资本债较普信债超额利差（BP）.....................................................9图表14机构对3y以内二永债净买入情况（亿元）.........................................................9图表15机构对3-5y二永债净买入情况（亿元）..............................................................9图表16机构对5-10y二永债净买入情况（亿元）............................................................9图表17近期信用债市场重点政策与热点事件跟踪.........................................................10图表18当前各品种信用债收益率及信用利差比价一览（截至2026年8月7日）....13图表19中短票期限利差变动（BP）................................................................................13图表20城投债期限利差变动（BP）................................................................................13图表21中短票等级利差变动（BP）................................................................................14图表22城投债等级利差变动（BP）................................................................................14图表23中短票收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................14图表24城投债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................14图表25城投区域利差及其分位数水平变化（BP）........................................................15图表26地产债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................15图表27煤炭债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................16图表28钢铁债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................................16图表29银行二级资本债收益率、信用利差及其分位数水平变化.................................16图表30银行永续债收益率、信用利差及其分位数水平变化....................