基金组合策略跟踪报告：债市波动加大，需要转向防御吗？

债券市场回顾与分析

• 2024年8月以来，债券市场波动加剧，利率债在央行监管加强和卖券操作下率先调整，信用债自8月8日起跟随补跌，信用利差显著走扩。
• 信用利差走阔的原因包括：央行监管传导至信用债、信用债利差处于历史低位、理财等机构预防式赎回债基。
• 当前信用利差虽已走扩，但仍处于低位，信用债投资性价比不高，若资金面延续偏紧或理财负反馈持续，信用债仍有调整空间，长端、弱资质信用债风险尤大，需对负债端不稳定和持仓流动性较差的债基保持谨慎。

债基配置策略与调仓思路

• 安盈短债组合：为获取稳健收益，调出流动性较弱、负债端不稳定的标的，调入广发景兴中短债A（006998.OF），该基金定位流动性管理工具，主要持仓高等级信用债，久期围绕0.5中枢波动，收益回撤多处于市场中位数。
• 稳盈长债组合：在中长期纯债基金中配置安全边际高的优质基金，结合市场环境调整不同策略类型、久期杠杆水平、风险偏好的基金占比。8月以来组合略跑输万得中长期纯债型基金指数，广发聚源因重视回撤控制表现较优，易方达信用债因久期高位和二永债配置遭遇较大回撤。鉴于基本面无显著变化、流动性边际宽松且组合可接受一定回撤，本周不做标的调整。

风险提示

• 货币政策放松不达预期；监管态度严于预期；理财赎回规模和持续时间高于预期；数据统计误差；模拟组合策略结果仅供参考，不构成投资建议。