深度解析25Q1债基季报：Q1债基策略转向防御，但机构对Q2股债均维持乐观

2025年Q1，债基策略转向防御，新发债基数量和份额下降，债券型基金规模环比回落0.48万亿至10.05万亿。Q1债市表现不佳，债券型基金加权平均净值上涨0.10%，创9个季度新低，中长期纯债基金净值回落，偏债混合型基金表现最佳。

从资产配置看，Q1公募基金对股票和债券配置比例均上升，现金和其他类资产配置比例下降，主要受同业存款自律趋严影响。开放式债券型基金减配债券4790亿，占比被动上升，纯债基金债券配置比例小幅上升，混合债基小幅下降。

券种组合方面，纯债基金增配利率债，混合债基增配信用债并减配利率债、可转债。债券策略上，Q1短债基金和混合型债基杠杆率大幅下降，中长期纯债基金杠杆率小幅回升，各类债基均缩短久期，短期纯债基金和混合型债基久期缩短更明显，短期纯债基金对低等级信用债配置比例回落，混合型债券基金和中长期纯债基金配置有所上升。

Q1公募基金转债持仓规模略有下降，股票型和债券型基金转债持仓比例小幅上升，混合型基金转债配置比例回落。受AAA级大盘转债到期影响，持仓被动向中低评级集中。行业方面，食品饮料、社会服务等板块增持幅度较大。多数金融机构减持转债，广义险资和广义公募减持幅度分别达4.44%和3.68%，券商自营与券商资管规模反而回升。

Q1绩优纯债基金以短债基金为主，依靠短久期信用债票息和波段操作获利；绩优混合债基依靠权益仓位博取超额收益，主要关注消费和科技方向，对转债注重止盈。多数绩优基金对Q2债市维持震荡偏强预期，认为增量政策有望加速落地，短端具备配置价值，长端大幅调整风险较小。权益市场观点偏乐观，但主线未明，关注传统价值红利、家电机械、科技自主可控等方向。

Q1绩优可转债基金增配TMT品种，部分基金在3月止盈，转债仓位降低。多数绩优基金认为转债市场供给增量少，估值回落接近布局窗口，后市偏乐观。