长江家电陈亮团队：新兴市场白电景气度与格局分析

发布时间：2026-08-08 一、核心要点 1. 国内白电龙头未来核心增长重心转向海外，新兴市场是海外增长核心动能。2. 新兴市场白电增速显著，空调在非洲、欧洲、南美、中东东南亚均保持双位数增长，冰箱、洗衣机在上述区域也有较快增长。 二、关键数据与测算 1. 分企业情况：海尔2018-2025年中东非复合增速38%、东南亚复合增速13%；惠而浦2024年剥离大部分欧洲业务，拉美亚洲表现优于北美；大金中东非增长强劲。 2. 渗透率相关：欧洲空调渗透率约30%，拉美、中东非等新兴市场渗透率低于30%，中东非空调渗透率仅4%-5%，潜在提升空间大；当人均GDP突破1万美元后，空调渗透率将加速提升，东南亚、拉美、中东非已迎来需求景气度抬升拐点。 3. 空间测算：全球白电稳态销量中空调约5亿台、冰洗各约2.4亿台，海外占比超60%，潜在空间约2-3倍；海外空调潜在空间近2倍，冰洗潜在空间约40%-50%；国内空调保有量未来或从160台/千户提升至290-300台/千户。 三、竞争格局变化 1. 东南亚：日系品牌份额下滑，2016-2025年三菱、大金、松下份额分别降7.3、6.9、13.5个百分点；国内品牌份额提升，美的升7.6、海尔升5.2个百分点，海信、格力也进入前十。 2. 印尼：2016-2025年国内品牌空调份额大幅提升，格力升10.6、海尔升10.4、美的升4.9、海信升4.2个百分点；日系品牌松下降6.9、EG降4.8、三星降4.1个百分点。3. 拉美：空调领域美的、格力、海信份额提升，欧美品牌惠而浦、伊莱克斯份额回落；冰箱领域美的、海信份额提升，海尔份额略有回落；洗衣机领域美的份额提升显著。4. 中东非：2016-2025年国内白电份额大幅突破，空调领域海尔升8.2、美的升6.2、海信升6、格力升至10个百分点；冰箱领域海信升5.2个百分点。 四、投资判断 1. 国内白电行业已进入成熟期，冰洗基本饱和，空调仍有保有量提升空间。2. 白电龙头未来增量主要来自海外，新兴市场（拉美、中东非、东南亚）比成熟市场增长空间更大，兼具渗透率提升和份额抢占双重潜力。3. 白电龙头未来将保持中个位数或以上的持续稳定增长，增长潜力和持续性较强。 五、风险与关注 1. 季度间出口数据波动受库存因素影响，需持续跟踪库存变化情况。2. 新兴市场需求受购买力、气温等因素影响，需关注宏观环境变化对需求的扰动。3. 海外市场竞争加剧，需跟踪中国龙头品牌海外份额拓展的持续性。