天风机械再call博杰股份磷化铟搭台反攻服务器M

天风机械|再call博杰股份：磷化铟搭台反攻，服务器&MLCC&液冷业绩唱戏0806 #再复盘：博杰的历史估值、以及当前位置price-in了什么？ 👉公司本轮AI行情前，22年至25年整体市值中枢在50e左右，虽然23/24年公司业绩受消费电子行业影响，但公司收入规模整体稳定、客户质量高，市场根据稳态净利润约2亿*20-25x定价。 👉自25年7月至本轮调整前，公司市值由50亿上涨至300亿。第一阶段由50亿上涨至110~130亿元，主要由服务器测试设备新业务驱动；第二阶段由130亿元上涨至300亿元，初期主要为磷化铟业务预期驱动（130-230亿），中后期主要由服务器+MLCC设备预期驱动（230-325亿）。 👉本轮最大回撤幅度接近60%，最低点150亿元，该市值为#今年利润5亿*最保守估值30xPE，而公司今年增速3倍/明年仍翻倍，当前位置是#以20x买翻倍主业+磷化铟资产。 ⭐预计主业今年4-5亿利润/明年8-10亿，切换明年业绩30x对应250-300亿；磷化铟保守100亿市值；其他液冷/光模块耦合/划片设备/金刚石散热保守合计100亿，中性偏保守都有400-500亿市值。 #磷化铟产能指引清晰&持续拓客 👉产能&价格端，鼎泰芯源今/明年年底预计达10/20-25万片3'等效产能，9月新厂区装修完成后将长晶炉翻倍扩至200台。当前3'磷化铟单片4000元，等待年内下轮调价，按产能打满*当前价格预计形成10亿收入。 👉客户端，公司第一大客户为华兴激光，为目前国内最大InP/ GaAs外延片制造平台，终端客户包括xc等；近期积极对接鼎芯光电（永鼎）、鸿辰光子（xys）。 #AI景气依旧&各块业务继续上修 👉服务器测试：订单端，谷歌/NV今年各5亿+其他客户预计3-5亿，合计13-15亿元。确收端，Q2营收预计7-8亿元/环比增长3亿元，推算新增确收近1000台；此前我们一直 提示Q2发货高峰，#Q3为年内确收高峰、业绩将持续亮眼。 MLCC👉：今年收入预期较上年翻倍/3-4亿，#预计明年继续翻倍至6-8亿，叠层机产能扩充至100台/单台300万。 👉液冷：#公司对于液冷的理解可能远超市场预期，同型号服务器的测试设备研发工作通常领先散热模组端1年以上，公司做检测设备的时候还没有成熟量产的液冷模组，自研模组得到终端客户的认可。定增液冷模组产能建设中，#年内有望通过NV大陆地区一批次Tier1认证（同时与AVC等接触做Tier2）。 👉划片：博捷芯25年收入5000万/预计今年2亿，已和京东方合作开展玻璃基板工艺研发超2年。