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汇丰 云经济学对标分析
2026-08-08
未知机构
张东旭
头部云厂商ROIC显著领先,业务结构是关键:
预计2027年微软Azure、亚马逊AWS、谷歌云的投入资本回报率(ROIC)分别为14.6%、18.9%、16.0%,而甲骨文云基础设施(OCI)和CoreWeave仅为个位数。
差距源于头部厂商通用云业务占比高,资产密集度低、周转率高;而OCI和CoreWeave几乎完全依赖GPU算力租赁,产品高度同质化,盈利空间被压缩。
头部云厂商资本开支策略:
只要OpenAI和Anthropic流动性保持充裕,微软、亚马逊、谷歌云凭借强劲资产负债表和高于加权平均资本成本的ROIC,无削减资本开支的必要。
新云厂商扩产依赖:
新云厂商(Neoclouds)的扩产则高度依赖客户。
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