申万宏源证券行业投资策略：高ROE低PB下关注科创财富海外

发布时间：2026-08-07 一、核心要点 1. 本次会议为申万宏源非银重点报告巡讲，分享券商板块投资策略，参会需严守保密规定2. 6月初券商板块因多因素共振出现靓丽涨幅，当前处于1.1-1.2倍市净率（PB）的低估值区间 二、板块表现回顾 1. 2024年9月-2025年8月，券商板块经历超额收益显著期、超额收益抹平期、5月底后修复阶段 2. 2026年1月券商板块曾有上涨潜力，但受宽基资金压力、头部券商再融资抑制；4月初中信证券单季百亿净利润业绩、创业板改革为板块重要转折点；5月推荐招商证券等标的 三、关键驱动因素与投资判断 1. 中期看，券商ROE弹性峰值收窄，传统牌照业务费率承压，头部券商的科创、财富管理、海外业务是ROE提升的核心方向2. 科创对应另类子公司，财富管理对应公募业务，海外对应境外子公司，头部集团化券商具备业务协同优势3. 当前1.1-1.2倍PB向下空间有限，接近历史低PB水平，适合中长期配置；券商兼具拥抱景气、防守反击的属性 四、投资标的与后续关注 1. 重点推荐头部券商，如广发证券（看好其财富管理领先优势）、中信证券（海外业务扩容）2. 需关注科创股权联动的持续性、居民权益资产增配趋势、海外业务拓展进度 五、风险与关注 1. 板块估值修复受资金面、市场交投活跃度影响2. 科创股权定价、业务协同成效存在不确定性