煤焦钢周报：环保加码VS需求走弱，钢价临近趋势关键点

【黑产掘金】周度报告 2017年10月31日操作评级：● 上周黑色系期货全线下行，其中螺纹01跌5.27%，热卷01跌6.78%，焦炭01跌2.16%，焦煤01跌4.99%，铁矿01大跌8.74%。 ●从近期高炉开工率数据上可以明显看到钢厂限产在逐渐执行中，但不可否认的下游需求也在不断季节性走弱，目前从库存中性表现来看钢材仍处于弱平衡中，后期就需考察环保是否加码。 原材料中，焦化厂的环保执行相对钢厂还是更弱，现已接近盈亏平衡点，考虑到焦炭供应过剩及库存压力累积在焦化厂环节，焦炭现货价格还有下降空间，但另一方面焦化陷入长时间全面亏损也会逐渐被动减产；焦煤供需无论从会后煤矿稍有复产，还是从下游持续限产的角度来看都是利空的，焦煤现货还要进一步下跌，但盘面价格先行，进一步大跌空间可能也相对有限。 ● 终端需求方面，南方较坚挺北方继续走弱。上周螺纹全国均价-6元至4207元/吨，热卷-44元至4163元/吨。上周螺纹社会库存降1%，厂库降1.7%；热卷社会库存增0.5%，厂库降1.1%。同时上周沪螺终端采购量自3.5万吨回升至4万吨，提现南方需求尚可。目前北材南下的压力仍较大，北方需求拖累了整个钢材市场。 ● 钢铁供给方面， 钢厂进一步执行限产。上周唐山高炉开工工-4.27%至70.73%，河北-4.76%至66.03%，全国 -2.35%至71.13%。全国（不含淘汰产能）高炉产能利用率上周自 88.7%降至86.8%。螺纹毛利从1263升至1312，毛利率34%；热卷毛利从1269微缩至1205元/吨，毛利率33%。钢厂的环保执行力度进一步推进，还需等待后期是否有限产加码。 ● 焦炭方面，焦化行业即将进入全面亏损。目前已降价8轮累降650元/吨，焦化利润已经降至-40至50元/吨。但焦化厂限产执行依然不力：上周华东焦化厂开工自80.9%升至81.5%，华北焦化厂开工自69.7%升至70.8%。而钢厂的焦炭库存仍维持在13天的高位，局部地区焦企库存压力巨大，因此现货市场出现不断降价甩货的现象，我们认为焦炭现货价格还有150-200元/吨的下跌空间，直至焦化厂陷入持续亏损而减产。 ● 焦煤方面，库存压力继续累增。进口澳煤价格近期暴跌，导致1801焦煤价格再有一波暴跌。国产煤方面，会议结束后临汾等地区煤矿有所复产，存在供应增量的释放。而下游钢厂、焦化厂的限产力度在逐渐加大，因此焦煤供需面明显偏空，现货价格还有补跌空间，但期货盘面先行，进一步大跌的空间暂时也看不到。 热卷--持多 焦炭--观望 焦煤--观望 相关报告： 1、20171023《钢材供需矛盾尚不突出，需等待限产的持续效应》 2、20171009《钢材供应不降反升，黑色继续宽幅震荡探底》 3、20170925《环保限产渐入落地期，供需两弱不宜追空》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 首席分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 环保加码VS需求走弱，钢价临近趋势关键点 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹18013577热卷18013834焦炭18011724.5焦煤18011095铁矿1801428-16.65%-14.74%-15.77%周涨跌-199.0-279.0-38.0-57.5-41.0-2.16%-4.99%-8.74%-344.4-189.3-80.2（期货-现货）/现货-3.67%-11.71%期货-现货周涨跌幅-5.27%-6.78%-474.5-146.0-400-200020040060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨 HC-RB 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 图1：螺纹5-1价差从-76迅速转为32，远月强 图2：热卷5-1价差自-159缩至-104，远月强 图3：焦炭5-1价差从-5.5迅速升至48.5，远月强 图4：焦煤5-1价差从升水23.5扩至33.5，远月强 图5：铁矿5-1价差从升水4.5扩至19.5，远月更强 图6：热卷与螺纹01价差从337缩至257 -300-200-100010020030005-1605-2606-0506-1506-2507-0507-1507-2508-0408-1408-2409-0309-1309-2310-0310-1310-2311-0211-1211-2212-0212-1212-2201-0101-11元/吨 RB1405-1401RB1505-1501RB1605-1601RB1705-1701RB1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 -400-300-200-100010020005-1805-2806-0706-1706-2707-0707-1707-2708-0608-1608-2609-0509-1509-2510-0510-1510-2511-0411-1411-2412-0412-1412-2401-0301-13元/吨 HC1605-1601HC1505-1501HC1705-1701HC1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020005-1805-2806-0706-1706-2707-0707-1707-2708-0608-1608-2609-0509-1509-2510-0510-1510-2511-0411-1411-2412-0412-1412-2401-0301-13元/吨 JM1705-1701JM1605-1601JM1505-1501JM1405-1401JM1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 -800-600-400-200020005-1805-2806-0706-1706-2707-0707-1707-2708-0608-1608-2609-0509-1509-2510-0510-1510-2511-0411-1411-2412-0412-1412-2401-0301-13元/吨 J1705-1701J1605-1601J1505-1501J1405-1401J1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-5005005-1805-2806-0706-1706-2707-0707-1707-2708-0608-1608-2609-0509-1509-2510-0510-1510-2511-0411-1411-2412-0412-1412-2401-0301-13元/吨 I1605-1601I1505-1501I1705-1701I1805-1801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌4051.503980.0-210.02068.9-151.31284.318.4508.2-5.459.10-1.6-2.56%-3.75%-5.36%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅0%1.29%55.95%-5.01%1.79%34.92%-6.77%-14.32%8.97%1.46%-13.69%-5.56%-1.06%-9.66%-4.10%345678901/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.801/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 图7：螺纹与铁矿01比价从8.1扩至8.36 图8：螺纹与焦炭01比价自2.14缩至2.07 图9：焦炭与焦煤01比价自1.53扩至1.57 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格或进口澳洲主焦煤平仓价格，二者取更低价（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹01期价相对现货的贴水扩至-475 图12：焦炭01期价相对现货的贴水扩大至-344 图13：焦煤01期价相对现货贴水稍扩至-196 图14：铁矿01期价相对现货的贴水继续扩至-61 图11：热卷01期价相对现货贴水扩至-146 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18螺纹主力（期-现）/现比价 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18热卷主力（期-现）/现比价 201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量从3.5回升至3.9万吨 图16：唐山钢坯贸易库存上周降2万吨至46.5万吨 图17：唐山Q235方坯价跌30元至3700元/吨周末平 图17：即期螺纹炼钢毛