煤焦钢周报：需求回落钢价趋弱，山西环保助涨焦炭

【黑产掘金】周度报告 2017年4月10日操作评级：● 上周黑色系期货走势分化，其中螺纹10跌3.62%，热卷10跌1.96%，焦炭09涨2.31%，焦煤09涨3.93%，铁矿09跌4.80%。 ●建筑钢材的终端需求进一步回落至往年的正常区间，社会库存虽在逐渐消化，但钢厂成材库存却有所累积。炼钢利润虽回落但螺纹依然较丰厚，钢厂复产进程仍在继续。需求持续回落，供应增量仍有空间，库存压力变相转移，因此钢价重心继续下移的概率较大。原材料中，焦炭供应受山西环保限产的影响较大，煤焦中焦炭具有更大的上涨空间；而国产焦煤供应较充裕，炼焦煤各环节库存也在一直累增，所以后期焦煤补涨的空间并不大。 ● 终端需求方面，建筑钢材的终端采购量继续回落。上周全国螺纹均价跌55元/吨至3710，全国热卷均价跌130元/吨至3421，上海-天津螺纹价差拉大至100，华北地区价格压力较大。上周沪螺终端采购量从3.1万吨降至2.5万吨，回落至往年的正常区间；而上周钢材社会库存环比降1.45%至1404万吨，螺纹钢降2.61%，热卷微降0.31%，钢材的库存压力缓慢消减。终端需求从前期的火热状态迅速回落，需求环比走弱的态势预计仍会延续，目前板卷相对建筑钢材需求仍更弱。 ● 钢铁供给方面， 炼钢毛利继续回落，钢厂复产进度慢于预期。上周唐山高炉开工+1.22%至78.05%，河北-0.63%至81.59%，全国+0.27%至77.62%，钢厂复产进程继续但较缓慢。总体来看，建筑钢材利润依然较高，钢厂开工率水平仍有一定上行空间，成材库存压力也从贸易环节逐渐上移至钢厂环节，因此整体供应压力仍较大，钢价易跌难涨。 ● 焦炭方面，钢厂库存低位，同时山西环保限产影响焦炭供应量。上周独立焦化厂开工率出现分化，大型焦化厂开工小幅回落，中小焦化厂开工提升。但自今日开始环保组开始入驻山西省，吕梁是重点考察区域，传焦化厂限产30-50%，持续1个月时间预计影响200多万吨焦炭供应量。而钢厂的焦炭库存可用天数降至8天，因此焦炭价格后期仍有明显的上涨空间。 ● 焦煤方面，澳洲飓风对进口煤的影响偏短期，国产煤及外蒙煤供应仍充分。澳洲进口焦煤因飓风阻断运输要道而大幅飙涨，但实际上国内市场的供应缺口并不明显，高利润下国产煤及外蒙煤的供应颇为充裕。各环节炼焦煤库存也一直在累增，同时焦化限产还对其需求有利空，因此国产煤跟涨的动力很有限，炼焦煤价格进一步上涨的空间应较焦炭有限得多。 螺纹--持空 焦炭--持多 焦煤--减多 相关报告： 1、20170320《钢钢厂迅猛复产在途，煤焦开启补涨行情》 2、20170313《钢厂提产蓄势待发，炼钢利润恐要上移》 3、20170220《贸易需求强劲再遇限产，螺纹带领黑色加速冲顶》 国投安信期货 黑色策略团队 曹 颖 高级分析师 F3003925 Z0012043 010-58747623 gtaxinstitute@ essence.com.cn 煤焦钢周报 需求回落钢价趋弱，山西环保助涨焦炭 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价螺纹17103038热卷17103147焦炭17091818焦煤17091283.5铁矿1709525.5近一年涨跌幅22.96%43.53%本月涨跌幅周涨跌幅-3.62%-1.96%-3.25%-3.97%112.94%88.41%46.42%周涨跌-114.0-63.041.048.5-26.52.31%3.93%-4.80%8.28%6.69%-9.47% -100010020030040050060001/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18元/吨 HC-RB 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 图1：螺纹10-5价差的贴水震荡扩大，远月弱 图2：热卷10-5价差的贴水震荡扩大，远月弱 图3：焦炭9-5价差的贴水有所扩大，近月强 图4：焦煤9-5价差的贴水震荡扩大，近月强 图5：铁矿9-5贴水震荡缩至-75，近月更弱 图6：热卷10与螺纹10价差迅速反弹至40 -600-400-200020040010/1610/2811/0711/1912/0112/1112/2301/0601/1601/2802/0902/2603/1003/2004/0104/1404/2405/07元/吨 RB1310-1305RB1410-1405RB1510-1505RB1610-1605RB1710-1705数据来源：wind，国投安信期货 -600-400-200020040010/1610/3111/1511/3012/1512/3001/1401/2902/1302/2803/1503/3004/1404/2905/14元/吨 HC1510-1505HC1610-1605HC1710-1705数据来源：wind，国投安信期货 -300-200-1000100200元/吨 J1709-1705J1609-1605J1509-1505J1409-1405J1309-1305数据来源：wind，国投安信期货 -200-1000100200元/吨 JM1409-1405JM1509-1505JM1609-1605JM1709-1705数据来源：wind，国投安信期货 -150-100-5005009/1709/3010/2010/3111/1311/2612/0912/2201/0601/1901/3002/1203/0403/1703/3004/1304/2405/08元/吨 I1709-1705I1609-1605I1509-1505I1409-1405数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 二、现货涨跌成交价周涨跌3639.2-51.53210.0-130.01951.562.11470.0156.0668.4-11.076.20-3.111.87%13.22%133.50%-1.61%-8.27%48.78%-3.89%-12.05%22.05%3.34%13.24%154.43%周涨跌幅月涨跌幅近一年涨跌幅-1.40%-5.11%48.95%螺纹(标准交割品)热卷(标准交割品)焦炭(标准交割品)焦煤(标准交割品)矿石(标准交割品)普式指数-3.85%-11.81%42.16%3456701/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/I主力比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 1.31.82.32.83.301/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18RB/J主力比价 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 11.21.41.61.801/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18J/JM主力比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 图7：螺纹与铁矿10/09比价震荡扩至5.78 图8：螺纹与焦炭主力比价震荡回落至1.67 图9：焦炭与焦煤主力比价迅速回落至1.42 注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm成交价；2、热卷价格为上海4.75mm热卷成交价；3、冶金焦价格为天津港准一级焦平仓价格（已折算为标准交割品）；4、炼焦煤价格为京唐港山西产主焦煤平仓价格（已折算为标准交割品）；5、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品），以上所有现货价格均已折算为标准交割品价格。 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图10：螺纹10期价相对现货的贴水震荡稍有扩大 图12：焦炭09期价相对现货的贴水迅速扩大 图13：焦煤05期价相对现货贴水迅速收窄 图14：铁矿05期价相对现货的贴水震荡缩窄 图11：热卷10期价相对现货的贴水稍有扩大 -40%-20%0%20%40%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦煤主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18铁矿主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18焦炭主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -20%-15%-10%-5%0%5%10%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18螺纹主力（期-现）/现比价 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -30%-20%-10%0%10%20%01/0501/2202/1003/0603/2504/1405/0405/2106/0906/2907/1608/0408/2109/1109/3010/2611/1212/0112/18热卷主力（期-现）/现比价 2014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、终端需求二、钢厂开工及库存情况图15：上海线螺采购量进一步回落至2.5万吨/周 图16：唐山钢坯库存上周降5.5万吨至54.9万吨 图17：唐山Q235方坯价大跌180元至2950元/吨 图17：即期现货螺纹炼钢毛利回落至568元/吨 图18：唐山高炉开工率升1.22%全国升0.27% -400-2000200400600800100012002016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-03元/吨 热卷毛利T-0 螺纹毛利T-0 数据来源：wind，国投安信期货 50607080901002015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-03% 唐山高炉开工率 河北高炉开工率 全国高炉开工率 数据来源：wind，国投安信期货 020000400006000001-0901-2302-0602-2003-0603-2004-0304-1705-0105-1505-2906-1206-2607-1007-2408-0708-2109-0409-1810-021