香港及中國市場日報：百勝中國門店網絡擴張加速，同店銷售改善

香港及中國市場日報 今日焦點: ►百勝中國(9987 HK,股價377.40港元，市值1,300億港元)–門店網絡擴張加速，同店銷售改善 第二季度業績強勁，連續增長–百勝中國是中國內地肯德基及必勝客的營運商，實現連續第九個季度的系統銷售額（按年增長6%）、經營利潤（3.48億美元，按年增長14%）及經營利潤率（11.1%，按年擴闊20個基點）增長，而收入則上升13%至31億美元（撇除滙率影響為6%）。此強勁勢頭部分受惠於持續的門店擴張。與此同時，同店銷售增長轉正至+1%，新舊門店均貢獻增長。外送銷售佔比進一步攀升至54%（2025年第二季度為45%）。較高的配送成本大部分透過營運效率提升所消化，餐廳利潤率按年保持平穩。 門店擴張進度符合預期–2026年上半年淨新增門店達1,196間（第二季度：560間），相當於全年目標1,900間的約63%。公司正穩步邁向2026財年20,000間門店的目標。加盟店佔新開店舖的41%，處於40%至50%的目標範圍內，旨在提升利潤率。截至2026年6月30日，門店總數為19,297間，彰顯公司強勁的擴張動能。 新店型模式見效–除了門店數量外，多元化的店型亦正獲得市場認可並帶來實際成效。KCOFFEE Cafe及KPRO各為其所屬的肯德基門店帶來中單位數的銷售提升及約20%的增量銷售。必勝客漢堡吧以最低的資本開支實現雙位數的增量銷售，目標於2026年底前開設500至600個據點（目前超過200個）。這些創新舉措透過溢出效應提升主店表現，進一步鞏固公司的增長可持續性。 必勝客收購提升盈利能力–全面收購必勝客在中國的品牌權益後，將消除未來向Yum!Brands（YUM US）支付的特許權使用費（此前為銷售額的3%），交易預期於2026年第三季度完成。節省的開支將直接提升盈利及利潤率，使必勝客的利潤率更接近肯德基的水平——這是一個重大的正面催化因素。該交易亦降低了新店開業的門檻，促使管理層將未來兩年的年度淨新增門店目標上調至800間以上（原先為600間以上），進一步推動長期增長。 我們的觀點： 我們對百勝中國維持正面看法。儘管2026年下半年將面臨去年外送補貼帶來的高基數效應，我們認為公司的戰略優勢將繼續推動其表現優於同業。必勝客曾一度落後，但在品牌收購及漢堡店型態溢出效應的帶動下，現正展現明顯復甦。公司進取的2030年目標為30,000間門店（意味每年淨新增約2,500間，較今年的1,900間增加約32%），反映管理層的堅定信心，並在2至3年健康回本週期的支持下，提供可觀的收入上行空間。公司宣派2026年第二季度股息每股0.29美元，該股目前對應2026財年預測市盈率為16倍，預期股息率約為2.4%。（鄧雨欣） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 電郵howard.wong@sunwahkingsway.comalan.li@sunwahkingsway.comamelia.deng@sunwahkingsway.com 分析員王學宏（Howard Wong）李旭佳(Alan Li)鄧雨欣（Amelia Deng） 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2026滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司中國廣州市南沙區蕉西路130號3棟6樓601-5室郵編511455 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665