7月非农就业数据呈现普遍性下行,而非结构性问题。一方面,与世界杯相关的休闲餐旅、地方政府非教育部门就业大幅负增长;另一方面,商贸运输、金融活动、采矿伐木也出现就业负增长。7月非农前两个月下修幅度较大,累计下修10.9万至6.3万,6月首次下修3.7万至2万,导致“昙花一现”的非农趋势(3个月均线)继续向下。尽管非农转负,但失业率超预期下跌(因供给收缩而非需求改善),一定程度平抑了市场衰退交易。从大类资产比价来看,市场以宽货币(加息交易降温)为主要叙事:黄金、美股、铜上涨,美元指数、美债利率下跌。全年加息预期仍存。