铝月报：国内库存脱离高位

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，7月国内电解铝产量约387.4万吨，同比增长1.6%、环比增长3.5%。8月份电解铝产量预计环比持稳，同比增幅约2.0%。2026年7月海外电解铝产量240.2万吨，同比下降约6.7%、环比增长约5.2%。印尼、印度和欧洲电解铝产量增长，以及中东电解铝产能边际恢复造成海外产量回升较快，同比降幅仍大。 ◆库存&现货：截至8月7日，国内铝锭社会库存录得92万吨，较7月初减14.2万吨。保税区库存录得11.7万吨，较7月初增加2.3万吨。铝棒库存合计13.3万吨，较7月初增1.1万吨。LME铝库存录得25.9万吨，较7月初减3.0万吨。国内铝锭现货基差分化，LME市场Cash/3M升水走强。 ◆进出口：2026年7月未锻轧铝及铝材出口量为64.3万吨，环比减少6.8万吨，同比增长18.6%；1-7月累计出口403.9万吨，同比增长16.7%。7月铝锭现货进口亏损收窄，边际有利于进口而不利于出口。 ◆需求端：据SMM调研，7月国内铝下游龙头企业开工率下滑，其中铝棒开工表现较强，铝型材、铝板带、铝杆、铝箔、铝合金开工率下滑。产业在线数据显示，2026年8月家用空调排产1073万台，较去年同期实际产量下降16.7%，降幅环比扩大；冰箱排产877万台，较去年同期实际产量微增0.7%；洗衣机排产883万台，较去年同期实际产量增长2.3%。 ◆小结：中东冲突边际缓和，同时海外科技股跌势暂缓，情绪面有所回暖。产业上看海外供应恢复和增加预期强化，但短期内短缺格局大概率延续，现实偏强的局面预计维持。国内下游需求即将季节性回升，叠加铝锭进口亏损仍偏大，库存去化有望持续。此背景下铝价预计震荡上冲，铝价跟国内库存的相关性可能增强。本月沪铝主力合约运行区间参考：23400-24800元/吨；伦铝3M运行区间参考：3100-3500美元/吨。 中国供需平衡表（万吨） 产业链示意图 期现市场 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 2026年7月铝价企稳回升，沪铝主力合约月内涨4.72%至23630元/吨，伦铝3M收涨2.9%至3295美元/吨。中国铝锭库存快速去化、废料供应偏紧和海外库存维持低位是支撑铝价回升的重要因素。8月初铝价偏强震荡。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月国内铝价回升，伴随沪铝期货结构走强。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月以来国内不同地区现货基差分化，华南基差走强，华东、中原现货基差偏弱。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月以来华南、华东现货相对偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 7月LME铝Cash/3M升贴水边际走强，8月初现货小幅升水期货。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月原铝冶炼利润反弹，维持相对高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，8月6日铝锭库存录得92万吨，较7月初减少约14.2万吨。据SMM统计，8月6日保税区库存录得11.7万吨，较7月初增加2.3万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，8月7日铝棒库存合计13.3万吨，较7月初增加1.1万吨。加总铝锭和铝棒库存，较7月初减少约13.1万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 8月6日LME铝库存录得25.9万吨，较7月初减少3.0万吨，处于数年低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2026年6月LME原铝注册仓单中来自印度的铝占比降至5.1%，来自俄罗斯的铝占比升至94.9%。 成本端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月国内铝土矿价格偏稳、8月边际走升，海外铝土矿价格震荡抬升。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 7月国内氧化铝价格震荡偏弱，进口氧化铝价格震荡。 电解铝冶炼成本 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 7月阳极价格维持相对高位，动力煤价格震荡回升。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据MYSTEEL数据，2026年6月氧化铝运行产能环比下滑，开工率回升至78%左右，月度产量同比增长约3.9%。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，7月国内电解铝产量约387.4万吨，同比增长1.6%、环比增长3.5%。8月份电解铝产量预计环比持稳，同比增幅约2.0%。 2026年7月海外电解铝产量240.2万吨，同比下降约6.7%、环比增长约5.2%。印尼、印度和欧洲电解铝产量增长，以及中东电解铝产能边际恢复造成海外产量回升较快，同比降幅仍大。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月以来铝棒加工费冲高回落，当前处于偏低水平。 根据SMM调研数据，2026年7月国内铝水比例环比提升1.1个百分点至78.3%。7月电解铝铸锭量同比下降15.1%、环比下滑1.4%。随着铝下游走出季节性淡季，铝水比例预计维持高位，8月铝水比例预估抬升0.2个百分点。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月各省电解铝产量较5月减少。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-6月中国铝材累计产量3230.3万吨，降幅扩大至2.4%。截至8月3日，铝锭日度出库量为13.2万吨，环比下滑。7月以来铝锭出口量均维持高于去年同期的水平。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2026年6月中国铝棒产量为153.6万吨，环比增加1.1万吨，较去年同期增加7.1万吨，前6月累计产量为836.4万吨，同比减少约2.2%。6月铝棒开工率提升，高于去年同期水平。7月高频铝棒开工率继续抬升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月铝型材开工率下滑、低于去年同期，7月高频开工率走弱；6月铝板带箔开工率下滑，开工率高于去年同期，7月高频开工率偏稳。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月原铝合金锭开工率下滑，7月高频开工率偏稳；6月铝杆开工率提升，7月高频开工率回落。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年6月再生铝合金开工率略微下滑，低于去年同期水平。铝锭与铝合金价差先抑后扬。 终端需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国家统计局数据显示，6月汽车产量降幅收窄，地产数据维持偏弱，6月新开工、施工、竣工面积降幅均扩大。产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年8月家用空调排产1073万台，较去年同期实际产量下降16.7%，降幅环比扩大；冰箱排产877万台，较去年同期实际产量微增0.7%；洗衣机排产883万台，较去年同期实际产量增长2.3%。 进出口 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月中国原铝进口量为16.7万吨，环比减少4.1万吨，较去年同期减少2.5万吨；原铝出口量为3.8万吨，环比增加1.6万吨、较去年同期增加1.8万吨；净进口量为12.9万吨，环比减少5.7万吨、较去年同期减少4.3万吨。7月铝锭现货进口亏损收窄，边际有利于进口而不利于出口。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印尼、马来西亚、印度、澳大利亚、阿曼等，其中来自俄罗斯的进口量占比为92%，来自印尼的进口量维持偏低水平。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年7月未锻轧铝及铝材出口量为64.3万吨，环比减少6.8万吨，同比增长18.6%；1-7月累计出口403.9万吨，同比增长16.7%。2026年6月再生铝进口量为13.3万吨，环比减少1.9万吨、同比减少14.6%；1-6月累计进口量为98.2万吨，较去年同期进口量下降3.0%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2026年6月中国铝土矿进口量为2032.1万吨，进口矿占比为80.5%，1-6月累计进口铝土矿12093万吨，同比增长17.4%。2026年6月中国氧化铝出口量为26.5万吨，进口量为44.9万吨，净进口量为18.4万吨，1-6月累计净进口量为66.9万吨，去年同期为净出口107.5万吨。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层