国海电新飞沃科技深度纪要商业航天成第二曲线

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 会议为国海证券飞沃科技深度报告，认为商业航天迎来新周期，飞沃是火箭配套核心标的，为A股火箭配套市值第一梯队公司 2. 飞沃2025年底前为全球风电紧固件龙头，2025年12月至2026年6月连续收购4家火箭零部件公司，打通从发动机到箭体结构的完整配套体系，覆盖蓝箭、中科宇航等民营火箭公司 3. 公司基本面：2025年营收25.68亿元（风电占97%），非风电业务增速快；账面现金7亿元、授信50亿元，4家火箭公司收购耗资约1亿元，现金流充裕；制造业背景管理层聚焦火箭配套布局 4. 商业航天行业：我国低轨卫星需求大，2025年向国际电联申请超25万颗卫星，未来15年需发射对应数量，2026-2030年累计卫星发射需求超2万颗，年复合增长率有望翻倍；火箭运力是当前主要瓶颈 二、投资线索 1. 行业催化：2026年8月11日朱雀三号遥二、8月25日星河动力等民营火箭尝试可回收，若着陆腿回收成功将带动供应链订单；7月10日长征10号乙完成国家队火箭网系回收，为技术突破节点 2. 行业空间：我国低轨火箭运力有望从318吨增至2万多吨，年化增速超50%，可复用火箭运力占比10年后或达91%；火箭产能2026年8月后逐步释放，核心增量为可复用大运力液体火箭，发动机3D打印、储箱为核心受益环节；现有37家火箭工厂总规划产能610发/年，目前多未达产 3. 公司布局：飞沃2025年扭亏，2026年风电装机支撑主业稳健，已拓展航空燃气轮机等新兴领域，具备进一步收购火箭相关公司的条件；若落地30%火箭配套市场份额，商业航天营收或达90亿元，2025年曾在商业航天行情中涨超5倍三、风险与关注 1. 商业航天行业技术落地不及预期风险，如可复用火箭回收未能成功等2. 飞沃科技火箭配套业务拓展不及预期风险，如收购整合、客户拓展未达目标等3. 行业产能释放进度不及预期风险，现有火箭工厂产能未达产，影响订单交付能力