证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 罗博特科（300757） 2023年报点评：业绩快速增长，电镀铜&光模块设备开启第二曲线 2024年04月24日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 100.28 一年最低/最高价 39.63/163.33 市净率(倍) 11.27 流通A股市值(百万元) 10,429.12 总市值(百万元) 11,069.81 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.90 资产负债率(%,LF) 61.82 总股本(百万股) 110.39 流通A股(百万股) 104.00 相关研究 《罗博特科(300757)：2023年三季报点评：业绩持续改善，电镀铜&光模块设备开启第二曲线》 2023-10-29 《罗博特科(300757)： 2023年半年报点评：盈利能力持续改善，净利润扭亏为盈》 2023-08-23 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 903.20 1,571.54 2,423.21 2,923.75 3,245.94 同比（%） (16.83) 74.00 54.19 20.66 11.02 归母净利润（百万元） 26.14 77.13 129.80 180.13 221.76 同比（%） 155.77 195.05 68.28 38.78 23.11 EPS-最新摊薄（元/股） 0.24 0.70 1.18 1.63 2.01 P/E（现价&最新摊薄） 426.87 144.68 85.97 61.95 50.32 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收规模迅速提升，净利润大幅改善。2023年公司营收15.7亿元，同比+74%，归母净利润为0.77亿元，同比+195%，扣非归母净利润为0.75亿元，同比+274%；剔除股份支付费用后公司归母净利润为1亿元，同比+295%。2023Q4营收4.9亿元，同比+44%，归母净利润为0.45亿元，同比+78%，扣非归母净利润为0.45亿元，同比+87%。 ◼ 持续贯彻“提质增效”经营方针，提升盈利能力。2023年公司毛利率为22.8%，同比+0.7pct；在光伏设备行业受下游利润挤压，市场竞争加剧的背景下，公司仍实现了自动化设备产品销售业务的毛利率同比+8.5pct；净利率4.9%，同比+2.0pct，期间费用率为14.0%，同比-3.94pct。其中销售费用率为4.1%，同比-1.14pct，管理费用率（含研发）为9.22%，同比-1.5pct，财务费用率为0.7%，同比-1.3pct；Q4单季毛利率为23.5%，同比+5.5pct，环比-1.8pct，净利率为9.1%，同比+1.8pct，环比+5.4pct。 ◼ 存货&合同负债稳定，新签订单创历史新高。截至2023年末公司存货为5亿元，同比-1.8%，合同负债为2亿元，同比+35%。2023年全年新签订单21.57亿元，达到历史峰值，在手订单额约 10.57亿元。2023年经营性净现金流为-0.28亿元，同比-110pct，主要系公司销售和采购结算周期存在差异，公司销售规模扩大、购买商品接受劳务支付的现金大幅增加使得经营现金流净额呈现缺口所致。 ◼ 持续完善电镀铜整体布局，先发优势明显。（1）金属化：2023年6月推出了单体GW级太阳能电池铜电镀设备并向合作客户完成出货。公司在客户端已经完成第二阶段测试，测试结果良好。（2）图形化：于2023年年初立项并实施了太阳能电池图形化制备设备的开发研究项目。截至2023年4月，图形化方案的内部可行性实验评估已完成，预计在2024年二季度启动实验室测试。 ◼ 重启收购 ficonTEC 项目，硅光模块设备龙头未来可期。罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方ELAS 持有的FSG和FAG各6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、FSG和FAG各100%股权。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到订单验收节奏，我们维持2024-2025年净利润预测为1.3/1.8亿元，预计2026年归母净利润为2.2亿元，对应PE为86/62/50倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期 -24%-4%16%36%56%76%96%116%136%156%176%2023/4/242023/8/232023/12/222024/4/21罗博特科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 1. 营收规模迅速提升，净利润大幅改善。 2023年公司营收15.7亿元，同比+74%，归母净利润为0.77亿元，同比+195%，扣非归母净利润为0.75亿元，同比+274%；剔除股份支付费用后公司归母净利润为1亿元，同比+295%。2023Q4营收4.9亿元，同比+44%，归母净利润为0.45亿元，同比+78%，扣非归母净利润为0.45亿元，同比+87%。 图1：2023年公司实现营业收入15.7亿元，同比+74% 图2：2023年归母净利润为0.77亿元，同比+195% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 持续贯彻“提质增效”经营方针，提升盈利能力。 2023年公司毛利率为22.8%，同比+0.7pct；在光伏设备行业受下游利润挤压，市场竞争加剧的背景下，公司仍实现了自动化设备产品销售业务的毛利率同比+8.5pct；净利率4.9%，同比+2.0pct，期间费用率为14.0%，同比-3.94pct，其中销售费用率为4.1%，同比-1.14pct，管理费用率（含研发）为9.22%，同比-1.5pct，财务费用率为0.7%，同比-1.3pct；Q4单季毛利率为23.5%，同比+5.5pct，环比-1.8pct，净利率为9.1%，同比+1.8pct，环比+5.4pct。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 7 图3：2023年毛利率为22.8%，净利率为4.9% 图4：2023年期间费用率为14.0%，同比-3.94pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3. 存货&合同负债稳定，新签订单创历史新高。 截至2023年末公司存货为5亿元，同比-1.8%，合同负债为2亿元，同比+35%。2023年全年新签订单21.57亿元，达到历史峰值，在手订单额约 10.57亿元。2023年经营性净现金流为-0.28亿元，同比-110pct，主要系公司销售和采购结算周期存在差异，公司销售规模扩大、购买商品接受劳务支付的现金大幅增加使得经营现金流净额呈现缺口所致。 图5：2023年度合同负债为2亿元，同比+35% 图6：2023年度存货为5亿元，同比-1.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 7 图7：2023年经营性净现金流-0.28亿元，同比-110% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 持续完善电镀铜整体布局，先发优势明显。 （1）金属化：2023年6月推出了单体GW级太阳能电池铜电镀设备并向合作客户完成出货。公司在客户端已经完成第二阶段测试，测试结果良好，12月向另一家客户出货，目前已完成首次出片，指标达预期。正积极推进下一步的测试验证工作。 （2）图形化：于2023年年初立项并实施了太阳能电池图形化制备设备的开发研究项目。截至2023年4月，图形化方案的内部可行性实验评估已完成，预计在2024年二季度启动实验室测试。 5. 重启收购 ficonTEC 项目，硅光模块设备龙头未来可期。 罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方ELAS 持有的FSG和FAG各6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、FSG和FAG各100%股权。交易价格约10.1亿元，其中发行股份支付对价4.7亿元， 现金支付对价5.4亿元，同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.5亿元。ficonTEC是光电子封测行业重要的设备提供商，在全球范围内累计交付设备超过1000台，客户涵盖Intel、Cisco、Broadcom、NVIDIA、 Ciena、Veloydne、Lumentem、华为等，有望受益于硅光和CPO对超高精度晶圆贴装、高精度全自动耦合封装、光电一体化晶圆测试设备的增长需求。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 5 / 7 6. 盈利预测与投资评级 考虑到订单验收节奏，我们维持2024-2025年净利润预测为1.3/1.8亿元，预计2026年归母净利润为2.2亿元，对应PE为86/62/50倍，维持“增持”评级。 7. 风险提示 下游扩产不及预期，研发进展不及预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 6 / 7 罗博特科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,731 2,286 2,668 2,913 营业总收入 1,572 2,423 2,924 3,246 货币资金及交易性金融资产 239 101 138 172 营业成本(含金融类) 1,213 1,869 2,251 2,490 经营性应收款项 405 670 884 985 税金及附加 6 17 18 19 存货 501 615 740 819 销售费用 64 133 159 172 合同资产 566 877 877 909 管理费用 59 119 129 140 其他流动资产 20 24 28 28 研发费用 86 160 190 204 非流动资产 836 818 824 829 财务费用 11 6 8 8 长期股权投资 210 230 275 320 加:其他收益 11 30 38 42 固定资产及使用权资产 271 248 220 189 投资净收益 0 0 0 0 在建工程 22 13 9 7 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 53 45 38 31 减值损失 (61) 0 0 0 商誉 8 8 8 8 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 83 149 207 255 其他非流动资产 273 273 273 273 营业外净收支 (1) 0 0 0 资产总计 2,567 3,104 3,492 3,741 利润总额 82 149 207 255 流动负债 1,567 1,974 2,181 2,209 减:所得税 6 19 27 33 短期借款及一年内到期的非流动负债 652 410 310 210 净利润 76 130 180 222 经营性应付款项 640 1,131 1,381 1,485 减:少数股东损益 (1) 0 0 0 合