2023年三季报点评：业绩持续改善，电镀铜、光模块设备开启第二曲线

证券研究报告·公司点评报告·自动化设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 罗博特科（300757） 2023年三季报点评：业绩持续改善，电镀铜&光模块设备开启第二曲线 2023年10月29日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 63.64 一年最低/最高价 40.28/99.30 市净率(倍) 7.61 流通A股市值(百万元) 6,618.56 总市值(百万元) 7,025.16 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.36 资产负债率(%,LF) 64.42 总股本(百万股) 110.39 流通A股(百万股) 104.00 相关研究 《罗博特科(300757)： 2023年半年报点评：盈利能力持续改善，净利润扭亏为盈》 2023-08-23 《罗博特科(300757)：光伏电池片自动化设备龙头，拓展电镀铜&光模块设备迈向新征程》 2023-07-02 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 903 1,580 2,374 2,890 同比 -17% 75% 50% 22% 归属母公司净利润（百万元） 26 61 130 180 同比 156% 135% 113% 38% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.24 0.56 1.18 1.63 P/E（现价&最新股本摊薄） 268.70 114.49 53.84 38.99 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 营收规模稳步提升，剔除股份支付费用影响后净利润明显改善：2023年前三季度公司营收10.8亿元，同比+92%，归母净利润为0.3亿元，同比+2955%，扣非归母净利润为0.3亿元，同比+891%；Q3单季营收4.5亿元，同比+110%，环比+23%，归母净利润为0.2亿元，同比-38%，环比+52%，扣非归母净利润为0.2亿元，同比-38%，环比+43%。剔除股份支付费用影响后，2023年前三季度公司归母净利润为0.58亿元，同比+5381%，Q3归母净利润为0.43亿元，同比+56%。 ◼ 控费能力得当，盈利环比修复：2023年前三季度公司毛利率为22.5%，同比-2.2pct，主要受Q1/Q2确认收入的低毛利订单影响；净利率2.9%，同比+2.8pct，期间费用率为16.1%，同比-5.7pct，其中销售费用率为3.7%，同比-1.9pct，管理费用率（含研发）为11.5%，同比-1.8pct，财务费用率为0.8%，同比-2.0pct；Q3单季毛利率为25.3%，同比+1.4pct，环比+4.6pct，净利率为3.7%，同比-8.9pct，环比+0.7pct。 ◼ 存货&合同负债稳定，保障业绩增长：截至2023Q3末公司存货为6亿元，同比+16%，合同负债为2亿元，同比+2%。2023Q1-Q3的经营性净现金流为-0.4亿元，同比-135%，主要系Q3业务规模增长，原材料采购金额上升，购买商品&接受劳务支付的现金较大幅度增加。 ◼ 持续完善电镀铜整体布局，先发优势明显：（1）金属化：公司推出独创的插片式电镀方案，2023年1月与国电投就HJT电池VDI电镀铜方案达成战略合作，单台产能600MW，第一阶段的设备可行性验证结果超出预期，第二阶段验证的各项指标已基本达到协议指标；6月再次推出单体GW级的HDI电镀铜方案，向合作客户完成出货，目前已完成客户端备的安装调试，正式进入第一阶段的测试。（2）图形化：力求推出更具竞争优势的非曝光方案，预计23年底完成对图形化方案的内部可行性实验评估，加速打造铜电镀整体解决方案。 ◼ 启动ficonTEC收购，硅光模块设备龙头未来可期：罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方ELAS 持有的FSG和FAG各6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、FSG和FAG各100%股权。交易价格约10.1亿元，其中发行股份支付对价4.7亿元， 现金支付对价5.4亿元，同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.5亿元。ficonTEC是光电子封测行业重要的设备提供商，在全球范围内累计交付设备超过1000台，客户涵盖Intel、Cisco、Broadcom、NVIDIA、 Ciena、Veloydne、Lumentem、华为等，有望受益于硅光和CPO对超高精度晶圆贴装、高精度全自动耦合封装、光电一体化晶圆测试设备的增长需求。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到股权激励费用影响，我们预计2023-2025年归母净利润为0.6（原值0.8，下调25%）/1.3（原值1.4，下调7%）/1.8（原值1.9，下调5%）亿元，对应PE为114/54/39倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -1%13%27%41%55%69%83%97%111%125%2022/10/312023/2/282023/6/282023/10/26罗博特科沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 6 1. 营收规模稳步提升，剔除股份支付费用影响后净利润明显改善 2023年前三季度公司营收10.8亿元，同比+92%，归母净利润为0.3亿元，同比+2955%，扣非归母净利润为0.3亿元，同比+891%；Q3单季营收4.5亿元，同比+110%，环比+23%，归母净利润为0.2亿元，同比-38%，环比+52%，扣非归母净利润为0.2亿元，同比-38%，环比+43%。 剔除股份支付费用影响后，2023年前三季度公司归母净利润为0.58亿元，同比+5381%，Q3归母净利润为0.43亿元，同比+56%。 图1：2023年Q1-Q3营收10.8亿元，同比+92% 图2：2023年Q1-Q3归母净利润0.3亿元，同比+2955% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 控费能力得当，盈利环比修复 2023年前三季度公司毛利率为22.5%，同比-2.2pct，主要受Q1/Q2确认收入的低毛利订单影响；净利率2.9%，同比+2.8pct，期间费用率为16.1%，同比-5.7pct，其中销售费用率为3.7%，同比-1.9pct，管理费用率（含研发）为11.5%，同比-1.8pct，财务费用率为0.8%，同比-2.0pct；Q3单季毛利率为25.3%，同比+1.4pct，环比+4.6pct，净利率为3.7%，同比-8.9pct，环比+0.7pct。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3 / 6 图3：2023年Q1-Q3公司毛利率为22.5%，同比-2.2pct， 图4：2023年Q1-Q3期间费用率为16.1%，同比-5.7pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3. 存货&合同负债稳定，保障业绩增长 截至2023Q3末公司存货为6亿元，同比+16%，合同负债为2亿元，同比+2%。2023Q1-Q3的经营性净现金流为-0.4亿元，同比-135%，主要系Q3业务规模增长，原材料采购金额上升，购买商品&接受劳务支付的现金较大幅度增加。 图5：截至2023Q3合同负债为2亿元，同比+2% 图6：截至2023Q3公司存货为6亿元，同比+16% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 4. 持续完善电镀铜整体布局，先发优势明显 （1）金属化：公司推出独创的插片式电镀方案，2023年1月与国电投就HJT电池VDI电镀铜方案达成战略合作，单台产能600MW，第一阶段的设备可行性验证结果超出预期，第二阶段验证的各项指标已基本达到协议指标；6月再次推出单体GW级的 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 4 / 6 HDI电镀铜方案，向合作客户完成出货，目前已完成客户端备的安装调试，正式进入第一阶段的测试。 （2）图形化：力求推出更具竞争优势的非曝光方案，预计23年底完成对图形化方案的内部可行性实验评估，加速打造铜电镀整体解决方案。 5. 启动ficonTEC收购，硅光模块设备龙头未来可期 罗博特科拟以发行股份及支付现金的方式购买境内交易对方建广广智等持有的斐控泰克81.18%股权，拟以发行股份方式购买境外交易对方ELAS 持有的FSG和FAG各6.97%股权，交易完成后上市公司将直接和间接持有斐控泰克、FSG和FAG各100%股权。交易价格约10.1亿元，其中发行股份支付对价4.7亿元， 现金支付对价5.4亿元，同时拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过4.5亿元。ficonTEC是光电子封测行业重要的设备提供商，在全球范围内累计交付设备超过1000台，客户涵盖Intel、Cisco、Broadcom、NVIDIA、 Ciena、Veloydne、Lumentem、华为等，有望受益于硅光和CPO对超高精度晶圆贴装、高精度全自动耦合封装、光电一体化晶圆测试设备的增长需求。 6. 盈利预测与投资评级 考虑到股权激励费用影响，我们预计2023-2025年归母净利润为0.6（原值0.8，下调25%）/1.3（原值1.4，下调7%）/1.8（原值1.9，下调5%）亿元，对应PE为114/54/39倍，维持“增持”评级。 7. 风险提示 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 5 / 6 罗博特科三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1,457 1,742 2,331 2,813 营业总收入 903 1,580 2,374 2,890 货币资金及交易性金融资产 232 211 156 312 营业成本(含金融类) 703 1,240 1,853 2,252 经营性应收款项 344 572 821 919 税金及附加 6 13 16 19 存货 510 408 609 740 销售费用 47 87 128 153 合同资产 343 522 712 809 管理费用 37 79 95 116 其他流动资产 28 30 32 33 研发费用 59 104 154 173 非流动资产 725 734 741 747 财务费用 18 6 8 8 长期股权投资 196 241 286 331 加:其他收益 12 20 31 38 固定资产及使用权资产 291 267 239 208 投资净收益 2 0 0 0 在建工程 20 13 9 7 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 60 53 47 40 减值损失 (20) 0 0 0 商誉 8 9 10 10 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 26 71 150 207 其他非流动资产 150 150 150 150 营业外净收支 2 0 0 0 资产总计 2,182 2,477 3,072 3,560 利润总额 28