扩大地方财政第三本账的现实约束与可行路径

土地财政弱化带来的直接财政收支缺口约为1.5万亿元

• 土地财政相关税收（耕地占用税、土地增值税等）和土地出让收入下降导致直接缺口约1.5万亿元，且可能随土地市场持续低迷继续扩大。间接影响包括信用杠杆收缩，进一步削弱地方财政支撑能力。

扩大财政第三本账的路径选择与空间测算

• 路径一：提高利润上缴比例
  • 央企利润上缴比例自2026年起提升至35%，地方层面也有上调趋势，但部分国企盈利能力较弱，调升空间有限。
  • 国际对比显示，我国国企利润上缴比例仍高于部分海外经济体，有提升空间。
• 路径二：提高各类收入规模
  • 方式一：提高企业利润率/资产回报率
    • 通过专业化整合、资产盘活等方式提升ROA，预计可增加国有资本经营收入约4,000-6,800亿元。
  • 方式二：扩大利润上缴覆盖范围
    • 地方国资并购优质企业，假设增量资产全部由新增企业带来，预计年均补充第三本账约350-750亿元。
  • 方式三：政府投资基金
    • 通过产业培育与升级，假设头部地区政府投资基金DPI达1.2，年均增量约800-2,000亿元。

第三本账进一步扩大面临的约束及问题

• 利润上缴比例受限：国企盈利能力不足，过高的上缴比例可能加剧流动性风险。
• 优质项目短缺：股权投资模式需项目具备收益潜力，与土地财政底层逻辑存在差异。
• 区域发展不均衡：中西部欠发达地区缺乏优质项目和资本运作能力，普适性路径受限。

未来方向与建议

• 强化预算管理：推动国有资本收益“应纳尽纳”，适度提高调入一般公共预算比例。
• 因地制宜选择增收路径：债务高风险地区优先盘活存量资产，金融资源富集地区可拓展并购重组等模式。
• 完善配套政策：用好并购票据、并购贷款等金融工具，支持政府投资基金“投早、投小、投长期、投硬科技”。