长江证券深度复盘黄金产业链：当前节点核心逻辑与投资方向

这份研报主要分析了黄金产业链的当前节点核心逻辑与投资方向。报告指出今年8月金价放量突破半年下降趋势，完成美联储加息周期前的压力测试，4000美元/盎司形成强支撑，短期8-10月金价或反弹至4700美元，中期仍处于10年长牛的中继调整阶段。报告还分析了黄金上游（金矿）和下游（珠宝）的现状与投资机会，推荐了相关标的。

黄金行业的发展趋势分析显示，当前金价处于中继调整阶段，但长期仍看好10年长牛趋势。上游金矿处于周期踩踏后的超跌状态，估值低或迎来修复；下游珠宝短期迎来量价齐升机会，长期看好推进饰品化、适配消费需求升级的品牌。但需关注央行购金量、美国经济超预期走强等因素对金价的影响。

研报重点分析了黄金产业链的上游金矿和下游珠宝两个方向。上游金矿方面，报告指出头部金矿股估值处于历史低位，或迎来至少50%的估值修复，推荐A股赤峰黄金、山金国际等；下游珠宝方面，短期金价企稳或释放递延需求，行业迎来量价齐升机会，推荐估值偏低的头部珠宝股。

当前黄金市场现状判断显示，金价在8月放量突破后形成强支撑，短期或反弹至4700美元，但中长期仍处于调整阶段。上游金矿股估值处于历史低位，具备估值修复潜力；下游珠宝股估值仅7-11倍，具备估值修复空间。但需关注央行购金量不及预期、美国经济超预期走强等风险因素。

研报提示了几个关键风险：一是央行购金量不及预期，这是支撑金价的核心趋势性力量，若购金量持续下滑或引发金价二次波动；二是美国经济超预期走强，若经济复苏延长，美联储加息周期或将拉长，压制金价涨幅；三是珠宝行业需求，婚庆人口长期下滑，饰品化进程若放缓或影响下游业绩增长。