信达新消费：电动两轮车产业链新国标下的趋势与投资分析

一、核心要点
2026年为新国标切换后的首个完整年度，上半年电动两轮车行业受产品切换与高基数影响景气度承压，中小品牌加速出清，头部品牌市场份额提升，预计三季度头部品牌动销将迎拐点。新国标下电摩产品性能优于电动自行车，同价位仅贵三百余元但配速更高、外观更美观，消费者更倾向选择电摩，电摩在合规区域增长更显著。

二、产业链梳理

1. 整车环节：雅迪、爱玛、九号、绿源产能分别达2000万台、1500-2000万台、1000万台、600万台；仅19个品牌43家工厂通过新国标白名单认证，头部品牌合规资质过硬。
2. 核心零部件环节：雅迪、爱玛实现三电系统全面覆盖，电池自供比例超65%；九号以联合开发为主，绿源电机自供、电池电控外采，新日全部外采，头部品牌通过自产零部件提升利润空间。
3. 渠道环节：国内电动两轮车门店基本饱和，头部品牌赋能渠道实现数字化升级，经销商可翻牌为头部品牌，中小品牌难以跟进。

三、消费趋势

1. 智能化方面：头部品牌均推出自研OS系统，九号、小牛等新势力智能化水平更高，九号能在3000元以上价格带普及动力可调功能，传统品牌雅迪、爱玛可通过规模效应覆盖2500元以上价位，智能化代差存在但新势力与传统品牌差距有望通过规模缩小。
2. 行业动态：金箭、五星黑马等中小品牌出现寻求出售、资金链断裂情况，前十品牌市场占比超80%、前五超60%，行业集中度持续提升。

四、投资观点

1. 估值层面：雅迪、爱玛估值处于底部，九号兼具电动两轮车销售阿尔法与割草机器人新增长曲线，估值亦处于低位。
2. 节奏层面：预计三季度动销迎拐点，三季报或9月动销情况将成为重要催化：稳健型可关注雅迪、爱玛，消费成长型可关注九号。

五、风险与关注

1. 多地禁摩政策尚未完全放开，电摩需求释放受限。
2. 新国标产品严查趋严，行业合规压力增大。
3. 中小品牌加速出清过程中可能引发市场短期波动。