维持高派系，寻求海外市场新投资机遇

2026年8月7日信义能源(3868.HK) 维持高派息，寻求海外市场新投资机遇 信义能源公布2026H1业绩，收入同比降13%至10.5亿元（人民币，下同），净利润同比降28.9%至3.2亿元。公司业绩下降，主要由于天气因素导致光伏电站发电量下降，限电损失及市场化电力交易中的电价下跌，另外公司出售光能天津51%股权其发电收入不再并表。公司对国内光伏发电项目新增投资趋于谨慎，分散区域风险，寻求海外优质光伏发电项目投资机会。H1公司可在生能源补贴回收加速，创历史新高，经营现金流同比增长39%至4.3亿元。净资产负债率下降。公司拟派发中期股息2.1港仙/股，派息比例48%，中期股息率2.4%。根据彭博一致预期，公司2026年净利润为7.85亿元，目前估值对于2026年PE8.0倍，股息率达6.0%，股息率具吸引力。我们认为公司积极寻找海外优质投资机遇，财务状况稳健，经营现金流快速增长，目前估值有提升空间。 投资评级：未有 6个月目标价未有股价2026-8-60.855港元 总市值(百万港元)7,285.26流通市值(百万港元)7,285.26总股本(百万股)8,520.78流通股本(百万股)8,520.7812个月低/高(港元)0.845/1.44平均成交(百万港元)9.03 报告摘要 信义能源业绩符合预期，维持派息比例48%。2026H1公司收入同比下降13.1%至10.5亿元。公司可再生能源发电收入同比下降16.8%至10亿元。其中电力销售收益减少10.4%至6.6亿元，电价调整收益减少28.1%至3.3亿元。公司收入下降由于多个因素共同影响：电网消纳限制、电价下降及天气因素对发电量的负面影响。收入下降和折旧等成本增加，公司毛利同比下降27.2%至5.4亿元，毛利率减少10个百分点至51.7%；净利润同比下降28.9%至3.2亿元，净利率下降6.8个百分点至30.4%。公司拟派发中期股息2.1港仙/股，派息比率48%。 股东结构 信义光能50.8%创办人股东及一致行动人19.0%上海宁泉资产9.0%信义玻璃5.7%其他15.5%总共100.0% 光照小时下降及限电率回升，公司售电量下降。至2026年6月底，信义能源共持有48个大型太阳能电站及1个风能电站，总装机容量4630.5MW，其中平价项目3006.5MW占比64.9%。项目主要分布在安徽、湖北、广东及云南等省份。上半年由于厄尔尼诺等天气因素，光照小时数减少，公司发电量降低。另一方面部分省份的电网消纳限制，公司限电率上升。2026H1公司售电量同比下降10.7%至2217.1GWh。 寻找海外市场可再生能源发电项目机遇。2026-27年公司将拓展海外市场。公司第一个海外项目马来西亚100MW太阳能电站预计在年内并网发电。公司积极扩大马来西亚业务版图，积极参与当地大型太阳能项目竞标，推动区域业务增长。2026H1公司完成收购了新西兰百年名企RCR Infrastructure Limited (RCR)。公司将以RCR为依托深耕新西兰市场，凭借其品牌、全国性服务网络及优质客户资源，拓展新西兰可再生能源项目。公司也积极开拓其他具潜力的海外市场。 补贴回流加速，公司财务状况稳健。2026H1公司太阳能发电场收到可再生能源基金相关补贴2.011亿元（2025H1为150万元），创历史新高。补贴回收大幅加速，公司2026H1经营现金流同比大幅增长39%至4.3亿元。上半年公司银行贷款总量及融资利率双双降低，财务费用同比降低21.4%至1.16亿元。公司净负债率进一步降低至44.9%，显著低于行业平均，公司财务状况稳健。 投资建议2026H1信义能源净利润同比下降28.9%至3.2亿元人民币，中期派息比例49%。根据彭博一致预期，公司2026年净利润预期为7.85亿元，公司目前估值为2026年PE8.0倍，假设公司维持派息比例，股息率达6.0%。我们认为公司新能源发电项目主要布局电力需求好的省份，财务状况稳健，可再生能源基金相关补贴整加速回流，且公司积极寻找海外优质可再生能源发电项目投资机遇，股息率具吸引力。我们认为目前估值有提升空间。 罗璐Lilian能源行业分析师lilianluo@sdicsi.com.hk 风险提示：限电风险；电价进一步下行；海外市场拓展进度不及预期。 资料来源：上市公司财报，国投证券国际 资料来源：上市公司财报，国投证券国际 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010