MiniMax深度:“性价比战略+双旗舰模型”的非线性ARR重估核心逻辑:MiniMax通过“模型能力-定价权”与“自营算力-推理成本”双飞轮,降低推理成本并提高并发能力,实现ARR的超线性增长。报告亮点:率先提出PARRG估值法,对标Anthropic月度AGG增速给出目标估值19倍P/ARR。核心催化:8月港股入通;Q3发布的M3Pro(2.7万亿参数)与H3全模态模型两大双旗舰模型;主权AI叙事,国产大模型全球化份额提升。盈利预测与估值:26年12月ARR达到10亿美元,PARRG估值法下目标市值1490亿港元,72.6%上涨空间,维持“买入”。风险提示:模型性能不