浙商AI战队冯翠婷周观点更新模型端再洗牌可获取算力规

我们继续重点提示国产大模型及算力租赁的投资机会，模型性能决定天花板，算力供给决定木桶短板。 Kimi K3 71️⃣
月17日发布，继智谱GLM 5.2后再次跻身国际主流评测的第一梯队，我们认为，智谱GLM 5.2、Kimi K3接连登顶，刷新市场对国产大模型的信心，但国内大模型依然受限于算力，可获取算力规模决定大模型收入上限，我们再次坚定推荐国产大模型（长期看好智谱，短期或受K3及资金面影响）以及算力租赁（行云科技、利通电子等）的赛道型机会。我们正文部分整理了算力租赁业绩预告，呈现较大β弹性，行云科技、利通电子等业绩超10倍增长。 2️⃣
恒生科技超跌反弹。韩国收紧杠杆亚太资金流入港股等β催化，恒生科技指数PE/PS均已较2022-2024年底部明显修复，但仍处于5年历史中低估值分位。重点提示权重股阿里巴巴（27Q1业绩前瞻云业务+45%，Qwen3.8-Max更新，苹果阿里合作）、腾讯（WorkBuddy），以及汇量科技、美图等。 WAIC3️⃣
亮点有国产算力超节点和物理AI（世界模型），重点推荐昆仑万维（国产芯片、世界模型等AI全产业链覆盖）、风语筑（成立风应科技深耕合成数据布局物理AI）等。4️⃣
海外大厂CapEx测算，27年上修CapEx，从五大厂9000亿美金上修至超1.2万亿，资金缺口通过基建融资完成，对上游是正向催化。大模型ARR增速测算，主要看大模型算力需求的缺口，单算力提供多少收入，以及算力落地情况。#文字观点