国金AI金属 厦门钨业受益废钨出口禁令

这份研报分析了美国考虑禁止废钨出口对厦门钨业的影响。报告指出，若禁令生效，日本钨原料进口将减少，导致六氟化钨、棒材等AI产业链上游核心环节面临维系困难，利好国产钨棒、钨粉。同时，禁止出口本质为囤货、战略备库，将推动钨价上行。此外，报告还关注了厦门钨业的钨资源保障能力提升，包括钨矿自给率目标及资源开发规划，以及钻针棒材业务机遇，如国产替代加速和厦门金鹭扩产机遇。

废钨出口禁令将推动钨价上行，利好钨资源供应国。长期来看，禁令可能促使全球钨产业链重构，加速钨资源进口国的国产替代进程，提升国内钨企的市场竞争力。同时，钨资源战略储备的增加可能为钨价提供支撑，但需关注供需关系变化及国际市场波动对钨价的影响。

报告重点分析了厦门钨业的钨资源保障能力提升，包括公司钨矿自给率目标从约20%提升至70%的规划，以及中短期关注的油麻坡、行洛坑项目，远期关注的大湖塘项目。此外，报告还分析了钻针棒材业务机遇，指出对日管制将加速钨钻针棒材的国产替代进程，厦门金鹭扩产项目投产后总产能将超过7.8万吨，受益于AI算力基础设施建设及单耗提升。

当前钨市场受国际供需关系及地缘政治影响较大。美国考虑禁止废钨出口可能推动钨价上行，利好钨资源供应国。国内钨企如厦门钨业通过提升资源保障能力及拓展下游应用领域，增强市场竞争力。但钨价波动仍受宏观经济、下游需求及国际市场情绪等多重因素影响，需持续关注市场动态。

该研报提示的风险包括国际政治经济环境变化可能带来的不确定性，如美国禁令最终落地程度及全球钨供需关系变化。此外，钨资源开发项目存在地质勘探、建设周期等不确定性，可能影响资源保障能力提升的进度。同时，钨价波动及下游需求变化也可能对厦门钨业的经营业绩产生影响，需密切关注市场风险。