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厦门钨业的核心业务是什么？
厦门钨业的核心业务是钨矿资源和AI材料平台。公司作为钨矿资源龙头，具备在产、在建、远期三级钨资源体系，2025年总产量1.2万吨，计划将资源保障率提升至70%。同时，公司在AI材料领域布局PCB用硬质合金棒材、MLCC用碳酸钡、半导体用高纯钨粉等方向，延伸至AI领域，其中PCB用钨棒市占超30%，MLCC用碳酸钡现有产能近2000吨，2028年达4400吨，半导体用高纯钨粉已切入半导体供应链。
钨行业的发展趋势如何？
钨行业的发展趋势表现为供需紧平衡格局延续，中长期价格中枢上行空间存在。2025年国内钨金矿价格维持在41万元/吨，全球钨产量近10年未增长，中国占比80%，国内供给约束增强，库存处于同期最低水平。此外，AI材料领域对钨的需求增长，推动公司在高端材料方向的布局，延伸至AI领域，为行业带来新的增长点。
报告重点分析了哪些方向？
报告重点分析了厦门钨业的钨矿基本面、资源端布局、AI材料端布局及盈利与估值。钨矿基本面方面，报告指出2025年国内钨金矿价格维持在41万元/吨，供需紧平衡格局延续，库存处于同期最低水平。资源端布局方面，公司钨资源形成在产、在建、远期三级体系，中短期增量来自博白油麻坡矿、井落坑矿、都昌杨土山矿，远期推进大湖塘钨矿、收购九江大地69%股权等。AI材料端布局方面，公司在PCB用硬质合金棒材、MLCC用碳酸钡、半导体用高纯钨粉等方向布局，延伸至AI领域。盈利与估值方面，预计2026-2028年净利润分别为50亿、64亿、80亿，EPS为3.1、4.0、5.0，给予24倍PE，目标价75元。
当前钨市场现状如何？
当前钨市场现状表现为供需紧平衡格局延续，库存处于同期最低水平。2025年国内钨金矿价格维持在41万元/吨，全球钨产量近10年未增长，中国占比80%，国内供给约束增强。厦门钨业作为钨矿资源龙头，钨资源形成在产、在建、远期三级体系，2025年总产量1.2万吨，自有矿山占比不足20%，计划将资源保障率提升至70%。公司在AI材料领域也积极布局，延伸至AI领域，为行业带来新的增长点。
报告提示了哪些风险？
报告提示了以下风险：美国禁止钨废料出口政策落地不及预期，可能导致国内钨供给压力加大；大湖塘、油麻坡等矿山项目投产进度延迟，可能影响公司钨资源保障率提升计划；AI相关钨材料需求增长不及预期，可能影响公司在AI材料领域的布局效果；洛阳玉露尾矿供应暂停后复产时间不确定，可能影响公司钨资源供应；国内外同业竞争加剧导致高端材料产能释放后市占提升不及预期，可能影响公司在高端材料领域的竞争优势。