国金金属 铜 藏格矿业深度 巨龙铜矿放量 钾锂资源接续成长

礼物公司通过全资子公司开发察尔汗盐湖项目，持有巨龙铜业30.78%股权，并穿透持有麻米措约26.95%股权和国能矿业21.09%股权，分享优质铜锂资源成长。 礼物铜业务：巨龙二期投产抬升产能中枢，国内优质铜资源稀缺价值凸显。巨龙二期2026年1月投产，年产铜从一期16万吨提升至一二期合计30-35万吨，对应公司权益产能9.23-10.77万吨/年，若巨龙三期取得批准，远期可实现年产铜60万吨。2026H1预计确认巨龙铜业投资收益约28亿元。 礼物锂业务：察尔汗在产项目构筑基本盘，麻米措和国能矿业形成项目接续。公司通过全资子公司藏格锂业运营察尔汗1万吨/年碳酸锂产能，技改完成后可提升至1.6万吨碳酸锂产能；麻米措项目整体规划碳酸锂产能10万吨/年，其中一期5万吨预计2026Q3投产；国能矿业持有结则茶卡和龙木措两处采矿权，两湖合计规划10万吨碳酸锂产能，共同构成麻米措之后的第二增长梯队。 礼物钾业务：察尔汗稳产提效夯实经营底盘。公司拥有察尔汗盐湖铁路以东约724平方公里采矿权，已形成120万吨/年氯化钾产能。2025年9月采矿权续期落地，并新增多种共伴生矿种开采权。老挝钾盐矿合计备案氯化钾资源量约为9.84亿吨，公司拟分两期建设200万吨/年氯化钾产能，其中一期100万吨/年，有望成为公司钾业务中长期增量的重要来源。 礼物巨龙铜矿作为国内超大型铜矿，资源规模大、扩产路径清晰。在全球资源民族主义加剧、海外优质矿产获取和运营不确定性上升的背景下，国内大型优质铜矿的资源安全属性 和稀缺性应获得一定估值溢价。 联系人：吴晋恺13682665229/王钦扬/金云涛/黄泽浩/覃雨阳/宁柯