AI新技术-VPD 中富电路获G客户显著进展 垂直供电爆发拐点已到-08.06

G🍎客户上修份额：G客户近日到访，给予了明后年大量的项目和订单，#中富在G客户的份额大幅上修到50%。#G客户的CPU、交换机芯片后续都上VPD。芯片功率高了之后，都得上VPD。 🍎谷歌上修2028年TPU到1500万张。近日，台湾经济日报，#谷歌TPU需求增2028年上看1500万颗，联发科鸿海等受惠。 🍎纳值新高在即，重拾AI信仰。CSP的云收入增长都是AI贡献的，#无数个小AI应用在爆发，#ROIC显示3年回本，支出都有良性回报。就算是AI后周期，#新技术很多也会新高。AI供电的最核心就是芯片级供电（三次电源），三次电源最新技术就是VPD，全面替代LPD。大陆厂商里，中富电路是VPD各细分环节里面唯一实现一供的，VPD电路板绝对的龙头。 #VPD🍎的ASP随技术大幅升级通胀，CSP厂商全面使用。今年就会有数亿元的VPD收入了，主要来自谷歌和AWS，其次是Meta、AMD等。ASIC厂商明年都用VPD了，NV后续也确定要上。VPD板ASP：谷歌TPU V8对应ASP300元；TPU V9对应ASP在500元以上，后续还要预埋电容电感，#ASP有望逼近1000元。VPD板技术要求很高，V8净利率预计40%+，V9净利率预计50%+。 🍇远期空间弹性测算-2028年:（含多个假设） 1、G客户： （1）仅GPU：1500万块*500元/ASP*50%净利率*50%份额*20倍PE=375亿元 （2）CPU+交换机芯片+存储芯片也需要用VPD，预计增厚125亿元。 2、其余客户 （1）N客户：HVDC板已有大批量订单，这个弹性也很大。后续NV用VPD板时应该也会供。 （2）AWS+META+AMD等几乎所有北美客户公司都是VPD的最核心供应商。 G之外其余客户合计贡献500亿元。 4、合计：375+125+500=1000亿元（2028年），折现到现在，第一目标先看500亿元。（未考虑预埋电容电感，考虑弹性更大） 🍇强现实：业绩拐点已到，逐季业绩环比高增。 公司已经有大几亿元VPD订单了，Q3就是业绩大拐点。预计未来3年，逐季度业绩高增，2027年展望12亿元+，2028年进一步爆发。 DBSL🍒 🍒风险提示：仅供参考，不构成投资建议；风险：AI行业发展不及预期。