比亚迪（1211.HK）：基本面与AI资金流向，板块或进入第二阶段平仓

BYD (1211.HK) 的基本面和 AI 资金流向显示，汽车行业可能正进入第二阶段 unwind 阶段。AI 相关资金流向指数昨日升至 177，较 7 月末和过去 14 天的平均值分别增长 6.4% 和 6.6%。同时，BYD 的初步 7 月份加权基本面指数达到 -0.02 的关键点，较 6 月的 +0.19 下降，主要由于国内月度订单环比下降（自大唐车型推出后的 6 月高位计算），抵消了出口增长、潜在国内去库存、批发增长等积极因素。因此，我们认识到汽车制造商的第一阶段 unwind 可能会暂时放缓。在 BYD 报告 2 季度业绩之前，我们认为汽车技术滞后者的第二阶段 unwind 可能会启动。

Hesai、Pony、WeRide 和 Horizon Robotics 可能会因以下情景进一步上涨：(1) AI 资金流改善与汽车技术和出租车相关领域正相关；(2) 中国汽车品牌在强劲出口和国内 NEV 年度负增长底部企稳的背景下，总体上环比改善至 3 季度；(3) 领先的中国汽车制造商在今年的价格上涨后，在国内市场份额增加，与之前价格 cuts 时的市场份额损失形成对比；(4) 8 月份电动汽车订单环比改善。

BYD 的估值方面，通过应用 1.2 倍 2026 年预期 PEG，基于 +25% 的 2026-28 年 NP CAGR，我们得出目标价 HK$142，对应 2026 年和 2027 年的 30 倍和 25 倍预期市盈率。我们采用 PEG 估值，因为我们认为它更能准确地反映这家成长股的估值。

主要下行风险包括：1) NEV 公交车或光伏销量低于预期；2) Skyrail 业务扩张速度慢于预期；3) 另一个 prolonged 的资本支出周期；4) 意外的现金流问题。

关键数据：AI 相关资金流向指数昨日为 177，较 7 月末增长 6.4%，较过去 14 天的平均值增长 6.6%；BYD 7 月份加权基本面指数为 -0.02，较 6 月的 +0.19 下降。