中电控股(0002.HK)2026年上半年业绩小幅超预期 股息同比持平

CLP Holdings (0002.HK) 2023年中期业绩略超预期；股息同比持平 中信的观点 CLP公布2026年首季总盈利同比增长6.6%至59.97亿港元，超出彭博（Bloomberg）市场预期（56.20亿港元）。未计入公允价值变动前的经营盈利同比增长9.7%至57.33亿港元。业绩改善主要得益于各主要海外市场贡献提升，以及香港受监管业务持续增长。香港经营盈利同比增长6.0%至47.36亿港元，澳大利亚（同比增长33.5%至2.23亿港元，得益于EnergyAustralia（未上市）客户业务的良好表现）、印度（同比增长32.9%至1.05亿港元，因2025年上半年无减值损失）、中国内地（同比增长3.3%至8.99亿港元，核能及可再生能源资产盈利增加）和台湾及东南亚地区（同比增长273.7%至7100万港元）均录得盈利增长。CLP宣布2026年第二季度每股派息0.63港元，同比增长持平。 AC+852-2501-2716pierre.lau@citi.com香港公用事业皮埃尔·劳，CFA 香港业务稳步增长——CLP在香港能源业务于2026年上半年实现运营收益47.36亿港元，同比增长6.0%，约占集团运营收益的83%。利润增长反映了由于soc净固定资产增加而导致的许可回报率提高，得益于电力基础设施资本投资的增加，以及利息成本的降低。香港电力销售同比增长3.6%，达到170.38吉瓦时，主要由更强的经济活动、人工智能相关行业需求增长以及交通电气化加速所驱动。截至2026年上半年末，电价稳定基金余额保持健康，为27.56亿港元，较2025年末的27.86亿港元略有下降，我们认为这有助于支持股息可持续性和电价稳定。 +852-2501-7450air.ma@citi.com空气马 澳大利亚在2026年上半年反弹，但2026年下半年展望严峻。 澳大利亚能源公司2026年上半年的营业利润同比增长33.5%，达到2.23亿港元，主要受澳元/港元平均升值11%、合同续签、重新定价以及运营成本降低的推动，尽管部分被利润减少所抵消。 由于批发电价下调、煤炭和天然气成本上升以及竞争加剧，发电业务受到冲击。然而，管理层预计由于年度定价调整和监管改革，2026年下半年零售电价水平将有所下降。 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 中国贡献更多利润——CLP 2026年上半年的中国大陆业务营运盈利同比增长3.3%，达到8.99亿港元。在核电方面，大亚湾电厂的利润贡献有所提高，但阳江电厂的利润贡献则因市场定价电价销售结构增加而有所减少。在可再生能源方面，新投产项目的贡献有所增加，抵销了电网消纳率提高和电价降低的影响。 印度和台湾地区盈利增长——CLP公司在印度的营运盈利同比增长32.9%，达到10.5亿港元（截至2026年上半年），这主要得益于2025年上半年未确认非现金减值损失。此外，公司还因出售位于印度的贾贾尔电厂而一次性获得3.18亿港元的收益。与此同时，CLP公司在台湾及东南亚地区的盈利同比增长超过三倍，达到7100万港元（截至2026年上半年），主要受惠于호핑电厂在可用率提升及煤炭成本回收有利的情况下表现强劲。 启示——我们对2026年上半年的结果持积极态度，因为各主要地区的盈利增长有所扩大。每股0.63港元的股息派发率（DPS）保持不变，符合我们的预期。我们期待CLP在今日下午4点举行的2026年上半年结果分析师电话会议后会有更多消息。 CLP Holdings 估值 我们的目标价78港元基于DCF方法，考虑了至2030年的盈利预测及此后终值。我们认为此方法适用于CLP控股这类处于相对稳定行业、现金流可预测的电力公司。CLP的WACC为5.8%（除澳大利亚发电厂为10%、澳大利亚电力零售业务为10%、GPEC和Jhajjar为8%、大亚湾核电站为5.4%、其他中国发电厂及和平电力为8%），其假设为：1）无风险利率为5.2%；2）市场风险溢价为6.8%；3）根据彭博数据，股权贝塔为0.2倍；4）债务成本为5.2%；5）目标杠杆比为41%；以及6）公司税率为16.5%。我们假设2030年后的终值为4.0%。 风险 可能阻碍该股票达到我们目标价格的关键下行风险包括：1）海外资产出现意外的大额亏损；以及2）意外加息。 可能意味着股价高于我们目标价的关键上行风险包括：1）海外资产出现意外的大幅收益；以及2）意外降息。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括与其他加粗列出的、对所述内容负责的AC认证分析师归属的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 自2025年1月1日起，该机构至少曾一次在公开交易的CLP控股有限公司股票上建立市场。 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从CLP控股公司获得了除投资银行服务之外的产品和服务报酬。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，提供的服务与投资银行、证券无关：CLP控股公司。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，提供的服务与投资银行、证券均无关：CLP控股公司。 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股本研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何基础工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资观点的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures估值和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）和风险的预期。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性（2）的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在对特殊情况情况下分配。分析师将在实际可能的情况下，尽快发布一份重新建立评级和投资论点的报告。投资评级由上述所述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级变更，或目标价变更（受限于有限的管理层酌情权）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类暂时性偏差将予以允许，但将受到研究管理层审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能还会发布催化剂观察或STV多空预测，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一 个或多个具体短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌），以绝对值衡量。当分析师高度确信股价将受到影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能移除催化剂观察或STV。 在指定期限结束前致电。催化剂观察/STV多空期权可能与股票的基本股权评级不同，且不影响该评级，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV多空期权对应买入建议，而催化剂观察/STV空方期权对应卖出建议。任何未被分配至催化剂观察多空、催化剂观察空方、STV多空或STV空方期权的股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空/空方评级体系中的持有评级。然而，我们重申，我们不将无观点视为建议。对于所有催化剂观察/STV多空/空方期权，存在催化剂及关联股价变动未能按预期实现的潜在风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为受花旗全球市场公司雇用 之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或获得资格认证。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但他们受雇于会员组织的附属机构），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 本函致符合“合格客户”定义之人士，该定义见以色列法规。投资建议、投资营销和投资组合管理法，1995年（以下简称“建议法”）。在以色列境内。本沟通并非面向零售客户，花