棕榈油月报：上涨驱动仍待发酵 棕榈油延续震荡

上涨驱动仍待发酵棕榈油延续震荡 核心观点 要点要点要点⚫美伊局势缓和，油价中枢下移，通胀担忧缓解，美国加息预期降温。生柴政策方面，印尼7月禁止柴油进口，B50处于过渡期，以消化B40生物柴油库存，自10月1日起全面供应B50，国内生柴需求增加一定程度上挤压出口需求。美国生柴政策执行力度维持不变，美豆压榨利润良好，压榨需求强劲，进度符合政策及USDA预估的目标。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫天气方面，厄尔尼诺现象正在增强，时间上预计持续到2027年初，强度上有较大概率发展成为强甚至是超强级别的厄尔尼诺事件，2027年有较大概率刷新全球最暖年份的纪录；7月份印尼产区累计降水量低于往年同期，若持续干旱，减产效应将发生在2027年；天气预报显示，未来两周，东南亚油棕树产区降水低于均值。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫路透前瞻调研显示，预计马来西亚7月棕榈油产量为176万吨，出口为138万吨，期末库存为261万吨，6月库存为254万吨，高库存状态延续。印度7月棕榈油进口量73.3万吨，较6月份明显增长；8-11月有较多节假日，年内进口备货高峰期，而产地也处于季节性旺季，关注后续库存变化。国内棕榈油库存同期高位，刚需成交为主；油厂压榨开机率高位，豆油累库高位，供应充足；菜油库存相对偏紧，后续菜籽买船到港增多。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫整体来看，地缘局势缓和，油价中枢下移后或进入震荡运行；天气和政策因素仍需时间发酵；未来3个月进入产需两旺的阶段，关注马棕油库存变化。预计8月份棕榈油仍延续震荡运行，09合约区间在9120-9680元/吨。 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 ⚫风险因素：生柴政策，厄尔尼诺，MPOB报告 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................4 1.1油脂市场走势....................................................4 2.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................11 三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆棕09价差.................................................................4图表3菜棕09价差.................................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 5月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................8图表18印尼棕榈油月度出口........................................................8图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 7月份以来，内盘油脂板块整体震荡中枢小幅抬升，仍延续震荡运行，美伊局势扰动带来油脂走强后重回震荡区间，其中菜油表现偏强势。内盘方面，7月底，棕榈油09合约涨9收于9281元/吨，涨幅0.10%；豆油09合约跌58收于8389元/吨，跌幅0.69%；菜油09合约涨224收于9894元/吨，涨幅2.32%；外盘方面，BMD马棕油主连涨70收于4642林吉特/吨，涨幅1.53%；CBOT美豆油主连涨1.84收于67.05美分/磅，涨幅2.82%；ICE油菜籽活跃合约涨26.7收于760加元/吨，涨幅3.64%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨10收于9250元/吨，涨幅0.11%；山东日照一级豆油跌130收于8520元/吨，跌幅1.50%；江苏张家港进口三级菜油涨200收于10300元/吨，涨幅1.98%。 7月份棕榈油价格涨跌交替发生，压制因素主要有MPOB报告显示6月份马棕油累库超预期，且印度进口需求疲软，上半月马棕油出口未见明显改善，产地旺季预期下，预计马棕油继续累库，施压期价。支撑因素主要有美伊局势再度升级，油价大幅上涨后回落，棕榈油受带动短暂突破震荡区间后回落继续震荡，另外印尼B50政策处于过渡期，7月份起禁止柴油进口，油价也提升生物柴油生产的经济性，生柴的增量需求提供支撑；另外各国气象局预报显示，厄尔尼诺现象正在增强，持续时间或延长，给东南亚产区带来干旱影响，2027年棕榈油面临减产兑现，当前也构成价格有效的支撑。相关油脂方面，大豆到港增多，压榨开机率高位，豆油加速累库，供应趋于宽松；棕榈油库存处于同期高位，成交清淡；菜油相对比豆棕油库存来看处于中等水平，价格表现略强，但后续菜籽到港增多，库存或增加，加菜籽产区前期降水较好，近期有所减少，但土壤墒情充足，作物状况目前良好。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马棕油6月底期末库存超预期，影响略偏空。马来西亚棕榈油局6月MPOB报告发布，马来西亚棕榈油产量163.8万吨，环比增加8.08%；出口量为120.4万吨，环比增加6.19%；期末库存为254.4万吨，市场预期为250万吨，上个月库存为243万吨。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2026年7月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少1.32%，出油率环比上月同期增加0.23%，产量环比上月同期减少0.11%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚7月1-20日棕榈油产量环比增加6.85%。出口端，船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1日至25日棕榈油出口量预计为1307012吨，环比增长15.9%。 据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1602475吨，较上月