港股公司信息更新报告：2026H1核心品牌成长兑现，盈利中枢持续上移

2026年08月06日 ——港股公司信息更新报告 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 叶彬慧（分析师）yebinhui@kysec.cn证书编号：S0790526070007 投资评级：买入（维持） 2026H1业绩全面创新高，全年成长指引上调 2026H1公司实现营收83.0亿美元/同比+5.9%，归母净利润7.38亿美元/同比+17.5%。2026H1北美关税、加息等外部环境显著改善，核心品牌增长兑现、毛利率大幅修复。受益Milwaukee深度绑定AIDC基建高景气周期及利润率修复，我们上调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为16.5/18.5/20.3亿美元，yoy+37.6%/+12.3%/+9.4%（前值为14.2/16.6/18.7亿美元），对应EPS为0.9/1.0/1.1美元，当前股价对应PE为20.3/18.1/16.5倍。公司核心品牌保持强劲产品力，有望受益于北美资产周期回暖和数据中心基建共振，且公司海外产能有效对冲关税冲击和定价端成本转嫁能力有望提振盈利能力，维持“买入”评级。 2026H1核心品牌成长动能充足，毛利率持续向上改善 分业务分部看，本期公司调整披露口径，划分为专业、消费两大板块，2026H1专业分部营收59.0亿美元/同比+9.7%，消费分部营收24.0亿美元/同比-2.5%；按当地货币计算，核心品牌Milwaukee、RYOBI合计内生增长8.2%，其中Milwaukee剔除ERP系统切换扰动后本币同比+10.5%，全球各大区域全线双位数增长。2026H1 Milwaukee覆盖的科技能源制造终端市场增速达20%，存量建筑驱动维保业务稳健增长10%，随产品结构向Milwaukee高毛利专业工具及科技能源制造场景倾斜、非核心业务持续减亏增效及关税对冲政策全年落地，2026H1综合毛利率达42.9%，同比大幅提升258bp。公司重申Milwaukee双位数增长指引，利润率提升路径清晰 依托AI数据中心、公用能源、高端制造等垂直行业结构性高景气，公司持续指引Milwaukee全年维持低双位数内生增长，RYOBI依托全球锂电平台与海外市场渗透实现稳健个位数增长。公司通过持续推出高附加值新品、深耕亚洲及拉美增量市场、优化全球生产布局对冲成本压力，毛利率扩张趋势明确，2026H1EBIT利润率已达9.9%，距离2027年10%的中长期目标仅一步之遥，管理层对于完成甚至超额达成利润率目标具备极强信心。叠加当前净现金资产结构、充沛经营性现金流支撑产能扩张，公司中长期成长与盈利改善路径清晰。风险提示：美国经济衰退超预期；产品更新不及预期；电动工具需求不及预期。 相关研究报告 《海外顺周期建设需求回暖，2026核心品牌指引乐观—港股公司信息更新报告》-2026.3.8 《海外产能充沛有望支撑2026年顺周期业绩加 速—港股公司信息更新报告》-2025.8.7 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 深圳地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层邮编：518000邮箱：research@kysec.cn 上海地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层邮编：200120邮箱：research@kysec.cn 西安地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编：710065邮箱：research@kysec.cn 北京地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层邮编：100044邮箱：research@kysec.cn