生猪月报：去化缓慢，震荡偏弱

总结

行情回顾

• 现货：7月猪价先涨后震荡下滑，月初因气温高、可出栏猪源少、二次育肥热度起导致价格上涨，月内气温升高、终端消费下滑导致价格震荡下滑。7月均价10.75元/公斤，环比上涨12.33%。
• 养殖成本与利润：7月底自繁自养预期成本11.88元/kg，月环比持平，同比减少0.92元/kg；外采仔猪育肥成本11.34元/kg，月环比增加1元/kg，同比减少2元/kg。7月自繁自养生猪头均利润-202元/头，外购仔猪养殖利润-257元/头。
• 期货：7月主力合约2609震荡下行，收盘价格10680元/吨，月环比跌1615元/吨，跌幅13.14%。

基本面分析

• 长期供应：能繁母猪存栏
  7月二元后备母猪低位反弹，均价1324.6元/头，环比下跌。能繁母猪存栏量环比下降，同比有所下降，预计7-8月生猪出栏小幅增加，明年1-4月小幅下滑。
• 中期供应：仔猪存栏
  7月仔猪价格上涨，均价243元/头，环比上涨20.3%。仔猪存栏量环比增长，预计7-10月生猪出栏减少，同比有所增加。
• 短期供应：大猪存栏、压栏与二育
  大猪存栏量环比下降，压栏意愿低。二育销量占比均值0.5%，环比减少，但肥标价差保持优势，二育或仍有滚动补库需求。
• 当期供应：商品猪出栏量及出栏体重
  7月计划出栏量环比持平，出栏均重128.1公斤，环比下降。预计8月出栏体重继续下滑。
• 进口供应：猪肉进口
  6月猪肉进口7万吨，环比持平，同比降22.2%。1-6月进口总量38万吨，同比减少29.6%。
• 二育需求
  二育入场积极性减弱，肥标价差保持优势，二育或仍有滚动补库需求，但量级不大。
• 屠宰需求
  7月屠宰量下降，开工率34.13%，环比下降。预计8月屠宰量缓慢回升，需求端逐渐恢复。
• 供需形势
  7月鲜销率微幅增加，冻品库容率环比增加。预计8月鲜销率先稳后增，冻品库存先稳后缓降。

后期展望

• 供给端：下半年生猪出栏小幅增加，明年1-4月小幅下滑，三季度压栏及二育肥猪释放增加供应，但肥猪供应压力同比降低。
• 需求端：8月需求端逐渐恢复，二育或仍有滚动补库需求。
• 观点：8月生猪供需双增，需求增速稍显优势，现货价格或触底反弹。期货方面，近月供应小幅增加，09合约或震荡磨底；远月升水及基差修复，但估值偏高，震荡偏弱，养殖端套保空单持有。
• 策略：期货投资者空单持有，逢低减持；养殖企业套保空单持有，伴随出栏减持。
• 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期、环保政策。