白糖月报：当下疲软，远期有天气风险

2026年8月3日 农产品研究团队 研究员：王海峰021-60635728wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊021-60635740linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰021-60635732yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮021-60635732hongchenliang@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 当下疲软，远期有天气风险 观点摘要 近期研究报告 《厄尔尼诺炒之过急》2026-4-3《战争冲击下糖价大反弹》2026-4-3《底漫漫其修远兮》2025-12-2《修补基差，郑糖反弹》2025-11-2《台风“麦德姆”利多糖价》2025-10-8《巴西产量提升，郑糖空头发力》2025-9-18 ＃summary＃巴西乙醇收益下滑使得糖厂对榨糖的兴趣重新回升，但Unica6月以来数据均未公布，让市场难以琢磨，预计食糖产量较前期会有明显提升。美伊战火恐难消停，油价未来存在继续走强的可能，这或将刺激巴西乙醇的消费。目前印度洋偶极子有正相位的迹象，后期得看印度、泰国降水情况，观察两大主产国是否会出现干旱天气。国内糖市，25/26榨季增产太多，国内现货存过剩压力，工业库存大超往年同期。下游碳酸饮料今夏销售情况不佳，对食糖的消化力下降。郑糖已经大幅跌破生产成本，目前开始移仓01合约，预计将进入震荡阶段。 目录 一、期货行情回顾......................................................................................................-4-二、现货市场状况......................................................................................................-5-三、期市结构分析......................................................................................................-5-四、产销状况..............................................................................................................-6-五、进出口情况..........................................................................................................-8-六、海外主产国生产情况..........................................................................................-8-八、后市预判............................................................................................................-10- 一、期货行情回顾 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经，7月原糖指数结束6月反弹后震荡回落，价格继续围绕15美分关口震荡。从技术上看，周K线价格回落至布林中轨附近。 参照文华财经，郑糖指数7月出现持续下跌的行情，价格再度逼近5100关口。从技术上看，周K线上价格跌破布林下轨逼近前低处，25年12月的5083。 二、现货市场状况 7月食糖现货价格持续走低。月初广西南华集团南宁糖现货报价5285元/吨，月末报价5165元/吨，下跌120元/吨；云南昆明糖月初报价5090元/吨，月末报价4980元/吨，下跌110元/吨；山东日照地区加工糖月初报价5370元/吨，月末报价5450元/吨，下跌80元/吨。 7月份郑糖仓单加有效预报小幅增加，变化不大。月初仓单加有效预报有23660张，月末增加至24071张，其中注册仓单从22908张增加至24071张，有效预报从752张减至0张。 三、期市结构分析 数据来源：泛糖科技，建信期货研究发展部 7月期货表现疲软，现货相对跌幅较小，基差总体走强。对照南宁现货2609合约基差月初在8元/吨，月末在45元/吨。同期2701合约基差月初在-132元/吨，月末为-78元/吨。 7月郑糖主力9月合约与次主力1月合约月间价差小幅走强。二者价差月初在-140元/吨，月末在-118元/吨。 数据来源：NOAA，建信期货研究发展部 7月伦敦白糖期货与纽约原糖期货主力合约价差小幅下滑，价差月末为138.83美元/吨。当前的价差对于原糖加工企业来说盈利丰厚。 美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示,截至7月21日对冲基金及大型投机客的原糖净空头寸64490张，较月初小幅增加。同期，原糖期货总持仓量小幅增加达到1015444张。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的数据显示，截至2026年6月底，2025/26年制糖期全国共生产食糖1296.5万吨，同比增加180.29万吨。6月单月产糖2.5万吨，在近5年同期中处于偏高水平。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协数据显示，截至2026年6月底，本制糖期全国累计销售食糖846万吨，同比减少44万吨;累计销糖率67.1%，同比下降个12.6百分点。其中6月单月销糖89万吨，同比增加10.38万吨。6月的销售量在近5年同期中处于最高水平，但销售率却相对偏低。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 中糖协的报告数据显示，2026年6月底，全国食糖工业库存449万吨，同比增加223万吨，在近五年中处于最高水平。 五、进出口情况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，2025年6月份进口食糖28万吨，同比减少14万吨，在近五年中处于偏高水平。截止6月底，本制糖期全国累计进口食糖291万吨，同比增加40吨。 海关总署公布的数据显示，2026年6月份我国进口糖浆8.24万吨，进口预混粉2.01万吨。2026年6月份我国进口糖浆、预混粉合计10.25万吨，同比减少1.32万吨。25/26榨季截至6月底我国进口糖浆、预混粉合计91.92万吨，同比减少18.24万吨。 7月，外盘原糖价格回落，国内糖价跌幅相对较大，内外价差有所缩小。数据显示，6月初巴西配额内原糖加工利润在1467元/吨附近，配额外原糖加工利润在391元/吨附近。月末巴西配额内原糖加工利润在1455元/吨，配额外原糖加工利润在416元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 巴西蔗糖与生物能源工业协会(Unica)发布数据显示，5月下半月中南部地区甘蔗压榨量达4155万吨，同比降低13.15%;甘蔗平均ATR(每吨甘蔗出糖量)为125.87千克/吨，同比提升1.1%。同期糖产量220万吨，同比降低25.45%;乙醇总产量21.29亿升，同比增长3.50%。期间的制糖比例为44.17%，低于去年同期51.85%。 2026/27榨季截至2026年5月31日，巴西中南部计压榨甘蔗14471万吨，同比增长15.98%;平均甘蔗ATR为119.73千克/吨，同比提升2.32%。累计糖产量683.8万吨，同比降低1.67%;累计乙醇产量75.41亿升，同比激增31.38%。累计制糖比例41.42%，低于去年同期49.99%。 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 7月底巴西中南部的乙醇折糖价为12.88美分/磅美元,低于同期ICE原糖主力合约期价14.76美分/磅美元，乙醇与食糖价差为负，这使得乙醇对甘蔗厂的吸引力大幅下降。从糖醇价差看，当前原糖相对乙醇存在溢价，理论上已达到刺激 糖厂提高制糖比例的临界点，然而厄尔尼诺气候风险若持续带来中南部多雨天气，将干扰甘蔗收割节奏，拖累甘蔗总入榨量与含糖量，也可能抑制甘蔗制糖比例大幅提升的空间。 七、汇率因素 7月份，美元指数总体偏强，月末因日元大幅对美元走强而走弱。巴西雷亚尔兑美元汇率小幅升值，泰国泰铢兑美元汇率小幅贬值。月末美元兑雷亚尔在5.0733，月初在5.1944；月末美元兑泰铢在33.3050，月初在33.0646。 当地时间7月29日，美联储最新的联邦公开市场委员会货币政策会议纪要显示，以9票对3票的投票结果，决定将联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%之间。委员会将继续执行在银行体系内维持充裕准备金的政策。这一今年连续第五次维持利率不变的决定符合市场普遍预期。会议纪要显示，尽管存在因中东冲突等因素引发的高度不确定性，经济活动仍保持稳健增长。相对于委员会2%的目标，通胀率依然处于高位，这在一定程度上反映了导致能源等特定领域价格上涨的供给冲击。会议纪要指出，委员会将致力于实现物价稳定。在问答环节前宣读的声明中，沃什表示此次会议“气氛融洽且富有建设性”，重申决议声明依然旨在“避免进行预测”。沃什表示，美联储不会对任何市场走势背书，但会以高度关注的态度观察市场动态。不过，沃什强调“美联储将致力于实现物价稳定”，稍稍展现了一下偏“鹰”的态度。他说：“让我重申，不存在软性通胀目标，也不存在隐性目标，在本届委员会任期内绝不会有。” 八、后市预判 国际糖市方面，巴西乙醇收益下滑使得糖厂对榨糖的兴趣重新回升，但 Unica6月以来数据均未公布，让市场难以琢磨，预计食糖产量较前期会有明显提升。美伊战火恐难消停，油价未来存在继续走强的可能，这或将刺激巴西乙醇的消费。目前印度洋偶极子有正相位的迹象，后期得看印度、泰国降水情况，观察两大主产国是否会出现干旱天气。 对于国内糖市，25/26榨季增产太多，国内现货存过剩压力，工业库存大超往年同期。下游碳酸饮料今夏销售情况不佳，对食糖的消化力下降。郑糖已经大幅跌破生产成本，目前开始移仓01合约，预计将进入震荡阶段。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队020-38909340有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、