第1页 作者：油脂油料组 车红婷 执业编号：F3065836 (从业) Z0014771(投资咨询) 联系方式：010-68578971/ chehongting@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2021年9月5日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 豆粕期货月报 Soybean meal futures Monthly Report 摘要： 国际大豆方面，8月份美豆价格重心下移，天气形势较7月好转，美国大豆作物巡查团及市场机构预期美豆单产将较美国政府预测略有提升，供应端边际好转；南美方面，拉尼娜11-1月形成概率为70%，可能增加南美干旱，但现在炒作时间还早。阿根廷大豆出口依旧慢于往年同期，大豆出口供应趋于减少，目前市场焦点转向美豆出口及压榨前景，飓风艾达影响短期出口节奏，供应压力后移，给予美豆市场一定压力，预计短期继续弱势整理趋势，关注9月份USDA供需报告对单产的调整。长期随着美豆收获上市，南美大豆创纪录产量兑现，大豆供应将逐渐充裕，美豆价格重心将下移，有进一步回到1200美分/蒲可能。 国内方面，9-10月进口大豆到港量将处于低位，供应端增幅有限，而生猪市场产能惯性恢复，四季度国内豆粕市场供需转向紧张，将支撑豆粕市场基差反弹，连粕继续追随美豆走势，当前美豆收获压力逼近，长期看南北美大豆均增产，中国压榨亏损可能进一步制约大豆进口需求，且国内养殖也将逐渐见顶支撑力度不足，粕价也将进入漫长的调整期。连粕主力01合约反复测试3500元/吨，短期震荡整理，压力3700元/吨，长线等待反弹高位布局空单为主。期权方面，豆粕加工销售企业在粕价尚未上涨至期货卖保目标价格之前，为防止价格大幅走弱，可考虑逢高卖出虚值看涨期权策略进行风险控制。 风险点：中美关系影响大豆进口贸易；生猪市场产能恢复期再遇大面积非瘟疫情复发，拉尼娜气候影响阿根廷大豆产量至千万吨级别。 美豆天气炒作临近尾声 需求疲软连粕重心转移 第2页 目 录 第一部分 期货行情回顾 ................................................................................................................................... 3 一、CBOT大豆期货行情 ............................................................................................................................ 3 二、豆粕期货 ............................................................................................................................................. 4 第二部分 基本面分析 ....................................................................................................................................... 5 一、全球大豆供需情况分析 ..................................................................................................................... 5 二、种植生长环节—美豆连续2年增产 巴西大豆播种将再创记录 ................................................... 6 三、贸易环节—8月巴西大豆出口继续放缓 美豆新作出口销售慢于去年 ........................................ 8 四、国内市场大豆压榨环节—豆粕市场进入降库存周期 豆粕基差反弹 ......................................... 11 五、国内豆粕市场需求—养殖效益大幅缩水，长期饲料终端需求支撑不足 ................................... 12 第三部分 基金持仓分析 ................................................................................................................................. 14 第四部分 套利机会分析 ................................................................................................................................. 15 一、油粕比-油强粕弱格局延续 ............................................................................................................. 15 二、豆菜粕价差继续缩小空间有限 ....................................................................................................... 15 第五部分 豆粕供需平衡表预测及解读 ......................................................................................................... 16 第六部分 主要结论及操作建议 ..................................................................................................................... 17 一、综合分析及操作建议 ....................................................................................................................... 17 二、企业套保策略 ................................................................................................................................... 18 三、豆粕指数季节性分析 ....................................................................................................................... 19 四、期权策略 ........................................................................................................................................... 19 第七部分 相关股票 ......................................................................................................................................... 21 第3页 第一部分 期货行情回顾 一、CBOT大豆期货行情 8月份，美豆主力合约继续围绕1350美分/蒲宽幅震荡为主，环比跌4.04%，8月份处于美豆关键的灌浆期，天气形势整体较7月好转，市场对单产的担忧情绪减弱，8月份USDA供需报告预测美豆单产50蒲/英亩处于行业预测区间的下沿，鉴于8月份美豆作物带降水增多，单产可能有所上调，不过，在尚未大幅上调美豆单产情况下，美豆偏紧格局继续延续，价格底部支撑仍存，目前供应端变数对美豆的影响逐渐转弱，市场关注焦点也逐渐转向消费端，美豆出口形势及压榨情况主导市场，中国压榨效益亏损可能影响对美豆的进口需求，美国生物燃油若如期下调强制掺混比例，二者均是潜在的利空因素，若与美豆收获压力形成共振，美豆价格有可能转为下跌并有回到1200美分/蒲的可能，关注9月份USDA供需报告、天气及美豆消费端影响因素的指引。 图1-1 美豆主力合约价格走势图 资料来源：博易大师、方正中期研究院整理 美豆主力11合约价格围绕1330美分/蒲震荡，价格重心下移 第4页 二、豆粕期货 8月份，国内豆粕主力01合约整体呈现3500-3600元/吨区间震荡为主，价格重心下移，环比跌2.63%。国内豆粕单边走势继续跟随美豆期价波动，国内大豆供应仍充裕，7-8月份的大豆到港量将增至月平均840万吨，供应偏充足；需求端来看，8月份生猪市场价格继续疲软，养殖效益大幅减损，下游饲料终端多继续维持低库存，谨慎备货，阶段受重大公共卫生事件影响消费前置，豆粕市场进入降库存周期，支撑豆粕基差反弹态势，目前在到港压力逐步释放与较为谨慎的提货节奏影响下，豆粕市场价格进入震荡期，中长期随着美豆产量确定及南美偏高的新作产量预估背景下，供应偏紧格局也将逐渐缓解，且国内养殖产能也将逐渐见顶支撑不足，粕价也将进入漫长的调整期，短期豆粕市场价格料呈现3300-3700元/吨区间内运行。 图1-2 豆粕主力合约价格走势图 资料来源：博易大师、方正中期研究院整理 表1： 豆粕期货月度价格变化 豆粕期货月度价格变化情况 品种 8月末收盘价 上月末收盘价 最高价 最低价 月涨跌 月度涨跌幅 8月末持仓量 月度持仓量变化 m2201 3517 3588 3531 3481 -71 -1.98% 1210945 490433 m2205 3286 3349 3305 3265 -63 -1.88% 301867 157261 m2209 3732 3636 3892 3630 96 2.64% 16285 -799622 资料来源：wind、方正中期研究院整理 第5页 第二部分 基本面分析 一、全球大豆供需情况分析 北京时间8月13日凌晨公布了8月份USDA供需报告，报告对美豆的单产、压榨和出口数据做了调整，美豆旧作方面，20/21年度美豆压榨和单产数据分别下调1500万蒲和1000万蒲，致使20/21年度美豆期末库存预估增加了2500万蒲至1.6亿蒲；新作方面，21/22年度美豆期初库存增加，新作产量、压榨、出口数据均有下调。受美豆种植带局地偏干旱影响，单产预估低于市场预期，美豆单产预估为50蒲式耳/英亩，较7月预估减少了0.8蒲式耳/英亩，同时美豆国内压榨及出口消费也相应下调，美豆压榨量减少了2000万蒲