扣非归母超预期，氨纶景气上行看好公司业绩增长

本报告指出公司2026年上半年业绩大幅超预期，氨纶、化工新材料、基础化工产品板块毛利率均同比提升。氨纶板块因新增15万吨产能推动量价齐升，己二酸采购规模优势降低化工板块成本。报告维持“买入”评级，上调2026-2028年归母净利预测至42.03、51.09、59.42亿元，EPS分别为0.85、1.03、1.20元，当前股价对应PE分别为13.6、11.2、9.6倍。

氨纶行业景气度上行，主要受新增产能推动。报告显示，公司新增15万吨氨纶产能于2026年6月投产，推动氨纶产能同比增长。同时，Q2氨纶40D平均价格环比上涨18.39%，氨纶价差环比增长26.79%，同比增长27.37%，显示市场需求旺盛。未来，随着产能扩张和需求增长，氨纶行业有望保持增长态势。

报告重点分析了公司业绩驱动因素和未来盈利预测。业绩驱动方面，氨纶量价齐升是主要动力，新增产能和价格上涨推动氨纶板块增长。化工板块毛利率提升得益于己二酸采购规模优势。报告上调了未来三年盈利预测，并维持“买入”评级，认为公司化工新材料和基础化工产品板块均有良好发展前景。

当前市场对华峰化学的判断较为积极。报告显示，公司2026年上半年营收141.67亿元，同比+16.73%，归母净利19.83亿元，同比+101.64%。Q2单季度营收和归母净利也实现环比和同比双增长。氨纶和化工板块的盈利能力增强，推动公司整体业绩提升，市场对其未来发展持乐观态度。

研报提示了宏观经济复苏不及预期、原油价格下跌、项目指标获取不及预期等风险。宏观经济复苏放缓可能影响下游需求，进而影响公司业绩。原油价格波动会传导至化工产品成本端，影响盈利能力。此外，PTMEG项目和一体化项目延期至2030年12月，可能导致产能扩张不及预期，影响长期发展。