SNDK业绩分歧与毛戈平增长及估值修复调研

一、核心结论 1.消费电子领域SNDK业绩预期出现两极分化观点，整体情况存在正负两方面分歧，利润未达预期的负面与合同储备、回购等的正面并存，问答环节新增投资者疑虑。 2.美妆零售领域毛戈平7月抖音增长亮眼，多渠道与产品布局构建增长支撑，美护板块持仓低位下其估值修复具备可能性。 二、重点公司与行业事件 1. SNDK（闪迪）业绩与市场预期表现（1）负面意外维度：SNDK本次相关业绩未达预期，业绩指引、营收均低于市场预期，隐含的平均售价处于更低水平，令部分与会者感到非常负面意外。（2）正面惊喜维度：SNDK明年50%以上的份额已签订合同，其中C28节点占比达三分之二；最低签约NBM为939亿美元，包含165亿美元财务担保；营收市场总量（TAM）指引强劲，资本支出适度；新增140亿美元回购规模，分量重大，令部分与会者感到正面惊喜。（3）投资者疑虑维度：问答环节中，SNDK团队将较弱的营收指引归咎于“产品组合”，与会者对该表述的具体含义存疑，尤其消费级市场极度疲软，边缘计算驱动了6月季度的增长，需明确产品组合调整的具体方向与影响。 2.国海商社覆盖品牌毛戈平运营情况（1）7月业绩表现：毛戈平7月抖音GMV指数同比增长57%，虽线上流量成本增加，但销售额仍维持高速增长，品牌力通过多渠道均衡布局凸显，用户数量持续扩增。（2）产品布局进展：彩妆底妆单品有序放量，花花系列联名列为2026年重点投放项目，兼具产品销售与品牌建设价值；高端护肤开启第二增长曲线，下半年将推出新护肤系列；香水业务后续计划通过推新维护自然价格体系并稳定输出品牌形象。（3）信心与持仓情况：公司高管5月通过自有资金回购，进一步彰显发展信心；618及7月高频数据表现亮眼，目前美护板块持仓创历史新低，毛戈平作为底部优质白马，后续有望实现估值修复。 三、后续关注事项 1.SNDK层面：需重点关注团队对“产品组合”调整的具体解释，以及消费级市场疲软背景下，边缘计算对后续季度增长的持续支撑情况，还有合同储备、财务担保对未来业绩的实际转化效果，以及140亿美元回购的执行进度。 2.毛戈平层面：需关注2026年花花系列联名的投放效果，下半年新护肤系列的推出表现，以及香水业务推新后的市场反馈，还有美护板块持仓变化对其估值修复的推动作用。