推理带动数据中心NAND需求激增，审慎规划扩产：闪迪（SNDK）FY2026Q2业绩点评及业绩说明会纪要

证 券 研 究 报告 闪迪（SNDK）FY2026Q2业绩点评及业绩说明会纪要 会议时间：2026年1月30日 会议地点：线上 推理带动数据中心NAND需求激增，审慎规划扩产 事项： 华创证券研究所 2026年1月30日闪迪发布2026财年Q2季度报告，并召开业绩说明会。公司财务季度FY2026Q2截至2025年12月31日，即自然季度CQ2025Q4。 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 评论： 1.业绩总览：FY26Q2营收30.25亿美元（QoQ +31%，YoY +61%），超出预期，主要得益于各业务板块价格的上涨，且价格在本季度持续走强。毛利率为51.1%（QoQ +21.2pct，YoY +18.6pct），主要得益于更高的定价，单位成本的降低符合预期，进⼀步提升了毛利率。FY26Q2营业利润为11.33亿美元（QoQ+362%，YoY +386%），主要得益于终端市场整体状况显著改善，导致产品价格上涨。FY26Q2非GAAP净利润9.67亿美元（QoQ+408%，YoY +443%）。 证券分析师：吴鑫邮箱：wuxin@hcyjs.com执业编号：S0360523060001 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com 2.终端市场划分情况：（1）整体情况：数据中心收入为4.4亿美元（QoQ+64%)，收入占比14.55%；边缘业务收入为16.78亿美元(QoQ+21%)，收入占比55.47%；消费者业务收入为9.07亿美元（QoQ+39%)，收入占比29.98%。数据中心收入环比增长64%，主要得益于AI基础设施建设者、半定制客户以及大规模部署AI的技术公司的强劲采用。（2）数据中心：随着人工智能工作负载的扩展，整个生态系统对企业级固态硬盘的需求正在加速增长，尤其是推理应用，显著提高了每次部署所需的NAND闪存容量，推动数据中心产品组合的营收显著增长，收入为4.4亿美元，环比增长64%。（3）边缘：由于个人电脑和移动设备的更新换代以人工智能的普及，导致设备配置更加丰富，单台设备的存储容量也更高，因此需求远超供应，推动营收环比增长21%。（4）消费者：产品组合转向高端产品和高价值配置，从而推动了存储内容的增长和盈利水平，推动营收环比增长39%。 相关研究报告 《联华电子（UMC）CY25Q4业绩点评及业绩说明会纪要：22/28nm持续放量，先进封装与硅光打开中长期成长空间》2026-01-31《ASML（ASML）2025Q4业绩点评及业绩说明 会纪要：AI驱动需求高增，积压在手订单达388亿欧元》2026-01-30《SK海力士（000660.KS）FY2025Q4业绩点评及业绩说明会纪要：HBM构筑核心增长动能，25年营收利润均破纪录》2026-01-30 3.业务进展及展望：（1）数据中心：在超大规模数据中心领域，闪迪已在第二家超大规模数据中心完成了PCIe Gen 5高性能TLC闪存盘的认证，并有望在未来几个季度内完成更多超大规模数据中心的认证，随后还将推出BiCS8TLC解决方案。该产品正推动闪迪数据中心产品组合的营收显著增长，环比增长64%。公司的BiCS8 QLC存储产品（代号Stargate）正稳步推进与两大超大规模数据中心运营商的认证流程，预计将在未来几个季度内开始出货并投入运营，这将为数据中心的增长带来新的动力。(2)边缘业务：目前需求明显超过供给，随着PC和移动设备的更新换代以及人工智能技术的普及，设备配置日趋丰富，存储容量也显著提升；优先满足关键业务需求，在现有供应范围内优化产品组合，确保整个产品组合实现最佳长期回报。（3）消费者业务：产品组合向高端产品和高价值配置倾斜，从而推动存储内容业务增长并提升盈利能力。 4.宣布延长与铠侠的合资企业协议期：闪迪宣布已将与Kioxia的合资企业协议延长至2034年，该合资企业专注于NAND闪存的研发与制造，原协议定于2029年底到期。作为协议延伸的一部分，闪迪将在2026年至2029年间向Kioxia分期支付约11.7亿美元，该资金将用于制造服务与供应保障，此次延期将助力双方更好地把握NAND市场机遇。 5.公司业绩指引：预计FY26Q3达到44亿至48亿美元，毛利率达到65.0%-67.0%。公司预计市场供应将比FY26Q2更加紧张。由于数据中心业务的加速增长，公司预计受季节性因素影响，位元需求将出现个位数中段的下降。 风险提示： 技术研发不及预期，下游需求不及预期，存储价格波动 目录 一、闪迪2025年四季度经营情况...................................................................................3 （一）总体营收情况.........................................................................................................3（二）营收划分.................................................................................................................3（三）资本开支.................................................................................................................4 二、业务进展及展望.........................................................................................................5 （一）数据中心.................................................................................................................5（二）边缘计算.................................................................................................................6（三）消费者.....................................................................................................................6（四）2026年整体展望....................................................................................................6 三、存储市场及战略分析.................................................................................................6 四、公司FY26Q3业绩指引.............................................................................................7 五、Q&A环节...................................................................................................................8 一、闪迪2025年四季度经营情况 （一）总体营收情况 营收：营收30.25亿美元（QoQ +31%，YoY +61%），超出预期，主要得益于各业务板块价格的上涨，且价格在本季度持续走强。毛利率为51.1%（QoQ +21.2pct，YoY+18.6pct），主要得益于更高的定价，单位成本的降低符合预期，进一步提升了毛利率。 营业利润：营业利润为11.33亿美元（QoQ +362%，YoY +386%），主要得益于终端市场整体状况显著改善，导致产品价格上涨。 净利润：非GAAP净利润9.67亿美元（QoQ+408%，YoY +443%）。 图表1闪迪FY26Q2业绩情况 资料来源：闪迪官网 （二）营收划分 1）整体情况：数据中心收入为4.4亿美元（QoQ+64%)；边缘业务收入为16.78亿美元(QoQ+21%)；消费者业务收入为9.07亿美元（QoQ+39%)。数据中心收入环比增长64%，主要得益于AI基础设施建设者、半定制客户以及大规模部署AI的技术公司的强劲采用。 2）数据中心业务：随着人工智能工作负载的扩展，整个生态系统对企业级固态硬盘的需求正在加速增长，尤其是推理应用，显著提高了每次部署所需的NAND闪存容量，推动数据中心产品组合的营收显著增长，环比增长64%。 3）边缘业务：由于个人电脑和移动设备的更新换代以人工智能的普及，导致设备配置更加丰富，单台设备的存储容量也更高，因此需求远超供应，推动营收环比增长21%。 4）消费者业务：产品组合转向高端产品和高价值配置，从而推动了存储内容的增长和盈利，推动营收环比增长39%。 图表2闪迪FY26Q2收入拆分 资料来源：闪迪官网 （三）资本开支 公司的总资本支出为2.55亿美元，占收入的8.4%。公司宣布已与铠侠（Kioxia）达成协议，将四日市合资企业的期限延长至2034年12月31日。此次延期后，四日市合资企业和北上合资企业的期限将相同。 基于超过25年的合作关系，公司相信此次合资体现了公司业务的规模以及双方多年来创造的巨大互利价值。该合资企业使两家公司能够设计和制造性能最高、成本最低的NAND闪存技术，为全球基础设施提供动力。 作为此次延期协议的一部分，闪迪同意支付铠侠提供的制造服务费用，以确保产品供应的持续性，总额为11.65亿美元。该款项将在2026年至2029年期间分期支付，并计入公司未来九年的销售成本。 资料来源：闪迪官网 二、业务进展及展望 （一）数据中心 在数据中心领域，公司正处于人工智能基础设施大规模扩张的核心地位。随着人工智能工作负载的扩展，整个生态系统对企业级固态硬盘的需求正在加速增长，尤其是推理应用，显著提高了每次部署所需的NAND闪存容量。这一增长势头反映出公司与更多正在构建和大规模部署人工智能的客户群体的合作不断加深，重塑了公司的数据中心业务，预计该业务在短期和长期内都将实现显著增长。 各类人工智能基础设施构建者，包括云超大规模数据中心、边缘和企业数据中心、原始设备制造商以及大规模部署人工智能的系统集成商，都在大力采用闪迪的技术，已成为这些部署的关键推动因素，能够提供优化人工智能基础设施所需的性能特征。人工智能生态系统中客户的广泛采用凸显了公司技术的实力和产品组合的深度。在超大规模数据中心领域，闪迪已在第二家超大规模数据中心完成了PCIe Gen 5高性能TLC闪存盘的认证，并有望在未来几个季度内完成更多超大规模数据中心的认证，随后还将推出BiCS8 TLC解决方案。该产品正推动闪迪数据中心产品组合的营收显著增长，环比增长64%。 公司的BiCS8 QLC存储产品（代号Stargate）正稳步推进与两大超大规模数据中心运营商的认证流程，预计将在未来几个季度内开始出货并投入运营，这将为数据中心的增长带来新的动力。 （二）边缘计算 在边缘计算领域，由于个人电脑和移动设备的更新换代以及人工智能的普及，导致设备配置更加丰富，单台设备的存储容量也更高