资产配置月报202608：行业阶段“见底”信号识别雷达

行业阶段“见底”信号识别雷达 glmszqdatemark2026年08月05日 行业阶段“见底”信号识别雷达 根据历史行业阶段“见底”特征，我们归纳出基于相对强度、成交拥挤、盈利预期与估值位置四维指标的信号识别体系，并通过样本统计确认“三重底”中，“预期底”可作为“价格启动点”的先兆信号，而“实际增速底”则较为滞后，最终形成多条标准叠加的信号识别系统。 截至7月底，当下中信一级行业中，医药及银行符合阶段“见底”识别标准；中信三级行业中共17个行业符合阶段“见底”识别标准，其中其他酒、物流综合、橡胶制品三个行业同时触发三大主信号，信号强度较高。 分析师叶尔乐执业证书：S0590525110059邮箱：yeerle@glms.com.cn分析师宋坤笛 执业证书：S0590526040007邮箱：songkundi@glms.com.cn 大类资产量化观点 权益：景气不确定增加，筑底阶段等右侧信号。金融景气度有所回落，工业景气度继续回升，总景气度略有下降；信用上企业债券融资或仍较高，社融整体增速或边际改善，从结构来看，信贷、企业债券净融资及政府债券净融资均同比回升；指数当前未突破支撑线，但反弹被供应压回，等待右侧信号。 相关研究 1．量化大势研判202608：八月关注多元成长风格-2026/08/032．量化周报：等待右侧信号-2026/08/023．社融预测月报：2026年7月社融预测：15977亿元-2026/07/314．量化周报：市场筑底OR趋势中继？-2026/07/265．基金分析报告：拥抱主动投资新工具：富国主动管理ETF投资价值分析-2026/07/23 利率：8月10Y国债利率或下行2BP至1.70%。经济增长因子回升，通货膨胀因子下降，债务杠杆因子保持回升，短期利率因子回升。 黄金：长端财政信用焦虑或有回升。从四因子模型来看，模型的判断长期核心由财政因子主导，但近期财政因子的边际贡献或有所下降。 地产：整体压力小幅下降。房地产行业压力指数为0.778，行业压力近期小幅震荡，整体小幅下降；供给侧压力有所持平，需求侧压力下降。 风格量化观点 大势研判综合观点：8月推荐预期成长+实际成长风格。预期增速资产优势差回升，预期成长风格保持推荐；实际增速资产优势差回升，实际成长风格待中报验证；ROE的优势差回升，拥挤度较高，盈利能力风格有待观察；高股息类资产当下的拥挤度较低，但成长风格逻辑更强情况下相对收益不占优。 市值风格观点：机构调研强度仍向大盘倾斜。7月机构调研关注度继续向大盘倾斜；7月小盘风格拥挤度小幅回升；从季节效应来看，2010年以来8月份小盘占优。 行业配置量化观点 胜率赔率策略，推荐当下高胜率高赔率的行业：有色金属、交通运输、基础化工、消费者服务、石油石化、电力设备及新能源。2024年以来绝对收益57.78%，相较于中信一级行业等权基准超额收益24.77%。 风险提示：量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能；模型采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险。 目录 1行业阶段“见底”信号识别雷达...............................................................................................................................31.1阶段“见底”信号识别框架构建....................................................................................................................................................31.2历史阶段“见底”规律.....................................................................................................................................................................51.3当下识别信号......................................................................................................................................................................................62大类资产量化观点....................................................................................................................................................82.1权益：景气不确定增加，筑底阶段等右侧信号...........................................................................................................................92.2利率：8月10Y国债利率或下行2BP至1.70%.......................................................................................................................132.3黄金：长端财政信用焦虑或有回升..............................................................................................................................................152.4地产：整体压力小幅下降...............................................................................................................................................................183风格量化观点........................................................................................................................................................203.1风格综合观点：八月成长风格或回归..........................................................................................................................................213.2市值风格观点：机构调研强度仍向大盘倾斜..............................................................................................................................224行业配置量化观点.................................................................................................................................................254.1行业推荐：胜率与赔率...................................................................................................................................................................255风险提示..............................................................................................................................................................27插图目录..................................................................................................................................................................28表格目录..................................................................................................................................................................28 1行业阶段“见底”信号识别雷达 1.1阶段“见底”信号识别框架构建 在行业轮动研究中，上一轮主线出现阶段“见顶”预警信号后，需要寻找出现阶段“见底”信号的新方向。根据历史表现，我们总结出具有“镜像”关系的阶段顶、底识别特征如下： 根据上述框架，我们对各维度指标做出具体定义，并通过历史数据统计不同维度信号出现的先后顺序，构建完整的阶段“见底”信号识别雷达。 1.1.1指标定义 全部指标基于中信行业分类下的个股行情、一致预期与TTM财务数据自下而上构建（相关阈值为历史统计经验值），口径如下： 相对强度分位（excess_pct）：行业过去12个月相对全市场等权基准的超额收益，转为当月横截面百分位（0为最弱，1为最强）。采用分位而非原始超额，以实现跨时段可比：2015年与2026年"强"的绝对幅度不可比，但"排在前10%"始终可比。 成交拥挤度（crowd）：行业当月成交额占全市场比例，除以该比例过去12个月滚动均值（最少6个月）。取值1表示与自身近一年常态持平，大于1.4为显著放量，小于1为低于常态。以自身滚动均值为分母而非横截面比较，是为剥离行业固有的市值与流动性差异，衡量的是"相对自己平时热不热"。 盈利预期上修（exp）：行业FY1一致预期净利润（成分加总取对数）的6个月差分，转为截面百分位，刻画分析师上修动量的强弱。 实际盈利增速（g_ttm）：个股归母净利润TTM，按公告日对齐至月末后行业加总，计算12个月同比并作3期移动平均，转为截面百分位。以公告日而非报告期对齐，确保任一时点仅使用当时已披露的财务信息，规避使用未来信息。 1.1.2“三重底”识别 分别识别“价格启动点”、“预期底”、“实际增速底”，通过观察三者出现的先后顺序，探索“预期底”与“实际增速底”能否成为“价格启动点”的先兆信号。一次行业启动同时留下三处痕迹——股价的相对强弱、分析师的预期修正、财报的实际增速，三者都会经历"下行—触底—回升"的过程，但触底的时点未必相同。“三重底”识别框架如下： 资料来源：国联民生证券研究所绘制 A．“价格启动点”识别 寻找触底次序的前提，是先从历史中客观识别出哪些时点确实是一次成功