资产配置月报202608：行业阶段“见底”信号识别雷达

行业阶段“见底”信号识别雷达

1. 阶段“见底”信号识别框架构建

• 框架：基于相对强度、成交拥挤、盈利预期与估值位置四维指标构建信号识别体系，并通过历史数据统计不同维度信号出现的先后顺序，形成“三重底”识别框架。
• 指标定义：
  • 相对强度分位（excess_pct）：行业过去12个月相对全市场等权基准的超额收益的横截面百分位。
  • 成交拥挤度（crowd）：行业当月成交额占全市场比例除以过去12个月滚动均值。
  • 盈利预期上修（exp）：行业FY1一致预期净利润6个月差分的横截面百分位。
  • 实际盈利增速（g_ttm）：个股归母净利润TTM按公告日对齐的行业12个月同比3期移动平均的横截面百分位。
• “三重底”识别：
  • “价格启动点”识别：满足局部底、低位闸门、上涨确认三个条件的时点。
  • “预期底”识别：盈利预期上修指标在前后各12个月窗口中处于最低位的月末。
  • “实际增速底”识别：将“盈利预期上修指标”替换为“实际盈利增速”后的“预期底”识别方法。

2. 历史阶段“见底”规律

• 样本：2010年1月起计算的中信一级行业18个启动点，及中信三级行业140个价格启动点。
• 规律：
  • “三重底”触底次序为：盈利预期 → 价格相对强度 → 实际盈利增速。
  • 中信一级行业中，预期底先于价格启动点，实际增速底滞后最长；中信三级行业中，预期底领先价格启动点，实际增速底滞后较短。

3. 当下识别信号

• 中信一级行业：
  • 医药：符合预期上修及价格低位转正条件，拥挤度较高。
  • 银行：价格低位转正且拥挤度回升，符合启动状态。
• 中信三级行业：
  • 其他酒、物流综合、橡胶制品三个行业同时触发三大主信号。
  • 共17个细分行业符合阶段“见底”识别标准。

4. 大类资产量化观点

• 权益：
  • 景气不确定增加，筑底阶段等待右侧信号。
  • 金融景气度回落，工业景气度回升，总景气度略有下降。
  • 信用：企业债券融资较高，社融整体增速边际改善。
  • 指数：未突破支撑线，反弹被压回，等待右侧信号。
• 利率：
  • 8月10Y国债利率或下行2BP至1.70%。
  • 驱动因子：经济增长因子回升，通货膨胀因子下降，债务杠杆因子保持回升，短期利率因子有所回升。
• 黄金：
  • 长端财政信用焦虑或有回升，模型看多黄金。
  • 美伊冲突导致美元信用短期增强，黄金趋势动能可能阶段性放缓。
• 地产：
  • 整体压力小幅下降，行业压力指数为0.778。
  • 供给侧压力持平，需求侧压力下降。

5. 风格量化观点

• 风格综合观点：
  • 8月推荐预期成长+实际成长风格。
  • 行业推荐：炼焦煤、畜牧养殖、核电设备等。
• 市值风格观点：
  • 机构调研强度仍向大盘倾斜。
  • 7月小盘风格拥挤度小幅回升，但风险不显著。
  • 8月份小盘占优的季节效应。

6. 行业配置量化观点

• 行业推荐：
  • 胜率赔率策略推荐：有色金属、交通运输、基础化工、消费者服务、石油石化、电力设备及新能源。
  • 2024年以来绝对收益57.78%，相较于中信一级行业等权基准超额收益24.77%。