AIDD平台提升药物研发效率，研发成果不断印证平台价值

公司评级增持（首次） AIDD平台提升药物研发效率，研发成果不断印证平台价值 报告日期2026年08月05日 投资要点： ⚫事件：公司发布2026年上半年正面盈利预警，预计实现收入1.025亿美元至1.065亿美元，较2025H1的2750万美元增加7500万美元至7900万美元，同比增长272.7%-287.3%；预计净利润3350万美元至3950万美元，较2025H1净亏损1920万美元改善5270万美元至5870万美元；预计经调整非IFRS净利润4550万美元至5150万美元，较2025H1经调整非IFRS净亏损1540万美元改善6090万美元至6690万美元，会计口径及经调整口径同步扭亏。 相关研究 ⚫合作项目推进与效率改善共同驱动2026H1扭亏。业绩增长主要来自对外授权、共同开发及研究合作协议收入较2025H1大幅增加，以及经营效率的系统性提升。按预告区间，2026H1预计收入相当于2025年全年收入的1.82-1.89倍，会计口径及经调整口径同步扭亏；我们认为，这反映公司既有的多元合作模式在今年加快转化为收入贡献，叠加费用效率改善，共同推动业绩显著提升。 分析师：孙媛媛S0190515090001BUN498sunyuanyuan@xyzq.com.cn ⚫全球头部药企合作矩阵加速扩容，平台商业价值持续抬升。2026年3月与礼来达成的全球管线授权及AI药物研发合作包含1.15亿美元首付款、最高约27.5亿美元潜在总价值及分级特许权使用费。2026年6月，公司与SK生物制药开展神经免疫疾病AI研发合作。根据协议，公司有权获得最高1800万美元首付款及近期里程碑付款，并可在达到相应开发、监管及商业化里程碑后获得其他付款，潜在总额超25亿美元，另有净销售额个位数比例分成；2026年7月，与武田制药达成AI赋能药物发现战略合作，项目启动费及近期里程碑付款合计约6000万美元，交易总额最高约6亿美元并包括分级特许权使用费；与康哲药业2026年内先后达成两轮合作：2月合作覆盖CNS及自身免疫疾病领域不少于2个研发项目，7月再新增一项基于PandaOmics识别创新作用机制的CNS药物发现合作，后者有望带来最高约12亿元人民币里程碑付款及净销售额分成。上述合作涵盖对外授权、共同开发及研究合作等多种形式，兼顾近期付款与中长期潜在回报，并进一步体现公司AI研发平台的产业合作能力。 分析师：黄翰漾S0190519020002请注意:黄翰漾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。huanghanyang@xyzq.com.cn 分析师：杨希成S0190522090002请注意:杨希成并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。yangxicheng@xyzq.com.cn ⚫核心产品迈入关键性注册临床，多管线催化加速落地；Rentosertib中国III期已正式启动，计划在47个中心入组320例受试者、连续治疗52周，吸入制剂亦获CDE临床试验批准；ISM8969在澳大利亚I期完成首例人体给药并达成首个临床里程碑；ISM6331首次人体I期数据获ESMO 2026口头报告接收，预计于10月25日披露，并获FDA快速通道资格。ISM0387从分子设计到优化耗时不足12个月，平台产出效率与临床转化速度同步提升。2026年7月，公司最新提名靶向Target Z的ISM9528为第31项PCC。ISM9528是一款潜在全球首创、透脑、口服的非阿片类疼痛候选药物，Target Z此前未与疼痛管理建立系统性关联，该项目进一步验证了AI平台挖掘潜力靶点的能力。 ⚫盈利预测与评级：我们预测公司未来有望继续与全球及国内合作伙伴达成新合作协议，同时推进核心产品的临床进度，在AI平台的基础上进一步为公司业绩提供新动力。我们预计公司2026-2028年EPS为0.03、0.10、0.18美元，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫风险提示：地缘政治恶化、产品研发进度不及预期、产品销售不及预期 事件 公司发布2026H1正面盈利预警，预计收入1.025亿美元–1.065亿美元，同比增长272.7%–287.3%；净利润及经调整非IFRS净利润分别为3350万美元–3950万美元和4550万美元–5150万美元，均实现同比扭亏。按区间中值测算，三项指标分别约为1.045亿美元、3650万美元和4850万美元。正式中期业绩预计于2026年8月发布。 点评 ⚫合作收入放量与经营效率提升形成共振，2026H1收入与盈利能力实现跨越式提升。按预告区间，公司2026H1收入1.025亿美元至1.065亿美元，约为2025年全年5623.9万美元收入的1.82-1.89倍；净利润及经调整非IFRS净利润分别转正至3350万美元-3950万美元和4550万美元-5150万美元。增长主要源自对外授权、共同开发及研究合作协议收入较2025H1大幅增加，同时经营效率系统性提升。公司通过对外授权、共同开发、研究合作等多种方式实现研发成果价值，多层次研发回报为公司长期发展奠定良好的基础。伴随礼来合作及年报后多项合作推进，公司AI平台持续形成可用于合作开发或对外授权的研发成果，相关项目推进与利润改善有望继续形成协同。 ⚫全球顶级药企合作版图加速成形，平台商业化上限持续抬升。2026年3月公司与礼来达成全球管线授权及AI药物研发合作，包含1.15亿美元首付款、最高约27.5亿美元潜在总价值及分级特许权使用费。2026年6月，公司与SK生物制药开展神经免疫疾病AI研发合作，英矽智能利用Pharma.AI负责候选药物发现、设计和优化，SK生物制药主导后期开发及商业化；根据协议，公司有权获得最高1800万美元首付款及近期里程碑付款，并可在达到相应开发、监管及商业化里程碑后获得其他付款，潜在总额超25亿美元，另有净销售额个位数比例销售分成。2026年7月，公司与武田制药达成AI赋能药物发现战略合作，英矽智能负责候选分子发现与筛选，武田推进后续临床开发并取得全球独家开发、生产及商业化权利；公司将获项目启动费及近期里程碑付款合计约6000万美元，交易总额最高约6亿美元，并包括分级特许权使用费。2026年2月，公司与康哲药业已在CNS及自身免疫疾病领域达成多项目合作，双方共同推进不少于2个研发项目，英矽智能有望就每个项目获得最高达数千万港元的研发费用支持；2026年7月，双方进一步在CNS领域开展另一项AI驱动的药物发现合作，英矽智能有望获得最高约12亿元人民币里程碑付款及净销售额分成。上述合作覆盖对外授权、共同开发和研究合作等多种模式，兼顾近期付款与中长期潜在回报，并进一步体现公司AI研发平台的产业合作价值。 ⚫平台研发效率与项目转化能力进一步获验证，Pharma.AI持续贡献研发成果。公司Pharma.AI平台由Biology42、Chemistry42、Medicine42及Science42四大引擎构成，覆盖从靶点发现、生成化学和分子优化到临床开发的全流程。2026年4月，公司研发团队利用Pharma.AI提名MTA协同PRMT5抑制剂ISM0387为PCC，从分子设计到优化全程不足12个月，其中30日内形成苗头化合物系列、6个月内完成先导化合物优化；该分子具备AI赋能设计的新颖结构、优化的透脑特性及疾病模型中的剂量依赖疗效，拟用于胶质母细胞瘤。2026年7月，公司进一步提名ISM9528为第31项PCC，ISM9528 是一款靶向Target Z的潜在全球首创、透脑、口服小分子抑制剂，定位于非阿片类疼痛管理。公司PandaOmics平台通过海量组学、文本及多模态数据分析发现新的疼痛相关生物学模式，挖掘此前未与疼痛管理建立系统性关联的创新靶点Target Z；随后团队利用Chemistry42围绕透脑性、选择性及ADMET性质进行分子生成和优化，最终选定ISM9528。SK生物制药项目明确调用Pharma.AI开展候选药物发现、设计及优化，武田项目则依托公司端到端Pharma.AI平台开展候选分子发现与筛选，进一步显示平台能够支持不同治疗领域的药物发现与筛选，并为后续开展共同开发、研究合作或对外授权提供研发基础。 ⚫管线临床进展顺利，即将进入催化密集期。核心产品Rentosertib（ISM001-055，TNIK）为潜在全球首创小分子抑制剂，此前GENESIS-IPF IIa期60mgQD组FVC较基线提升98.4毫升、安慰剂组下降20.3毫升，并于2025年获CDE突破性治疗品种认定。2026年7月，Rentosertib正式启动中国III期临床（CTR20262475，NCT07687459），采用随机、双盲、安慰剂对照设计，计划在47个中心入组320例受试者，每日一次连续用药52周，主要终点为52周内FVC年下降率，次要终点覆盖疾病进展、肺功能及生活质量等指标；吸入制剂亦获CDE临床试验批准，成为公司AI驱动管线中第13个获临床试验批准的项目，拟开展约80名受试者的I期研究。ISM8969（NLRP3）已在澳大利亚I期完成首例人体给药，拟纳入80名健康受试者及20名具有心血管疾病风险的肥胖成年受试者，并达成与衡泰生物合作的首个临床里程碑。肿瘤管线方面，ISM6331（pan-TEAD）首次人体I期数据获ESMO 2026口头报告接收；其后又获FDA快速通道资格，用于既往接受抗PD-1抗体治疗（无论是否联合抗CTLA-4抗体）及含铂化疗后疾病进展的不可切除恶性胸膜间皮瘤成年患者。Rentosertib III期入组、吸入剂I期推进及ISM6331ESMO数据披露将形成贯穿下半年的多重催化。 ⚫盈利预测与评级：我们预测公司未来有望继续与全球及国内合作伙伴达成新合作协议，同时推进核心产品的临床进度，在AI平台的基础上进一步为公司业绩提供新动力。我们预计公司2026-2028年EPS为0.03、0.10、0.18美元，首次覆盖，给予“增持”评级。 ⚫风险提示：地缘政治恶化、产品研发进度不及预期、产品销售不及预期 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与山东黄金集团有限公司、台州市城市建设投资发展集团有限公司、淄博市财金控股集团有限公司、上海浦东发展银行股份有限公司香港分行、攀枝花城建交通（集团）有限公司、天府信用增进股份有限公司、中信银行（国际）有限公司、济南城市建设集团有限公司、济南建设国际投资有限公司、浙江能源国际有限公司、浙江省能源集团有限公司、资阳发展投资集团有限公司、资阳市投资控股集团有限公司、易控智驾科技股份有限公司、蒙城县开发区兴蒙投资有限公司、上海君赛生物股份有限公司、香港锦苑花卉有限公司、昆明产业开发投资有限责任公司、挚达科技、广州知易生物科技股份有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、绍兴市城市发展集团有限公司、深圳市星源材质科技股份有限公司、福建森达电气股份有限公司、申万宏源国际金融有限公司、申万宏源证券有限公司、江苏瀚瑞投资控股有限公司、临沂城市建设投资集团有限公司、沂晟国际有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、山东省财金投资集团有限公司、山东省商业集团有限公司、历城国际发展有限公司、济南历城控股集团有限公司、杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、山东高速、通汇资本国际有限公司、孝感市高创投资有限公司、湖北澴川国有资本投资运营集团有限