投资价值分析报告：抖音等兴趣电商平台提升到店率和转化率，带动博士眼镜门店效率提升

⚫视力问题人口持续增加，眼镜作为刚需产品需求稳定 公司投资评级 电子产品的使用频率、时长增加以及消费者学习、办公时间较长，导致我国近视人群呈现高发化、低龄化、重度化的趋势，随着消费者对近视防控、缓解眼疲劳等功能关注度提升，青少年近视防控镜片及防蓝光等功能性镜片需求逐步增长。同时“眼镜配饰化”趋势下，眼镜购买量及更换频次稳步提升，根据艾瑞咨询数据，预计2023年，我国眼镜市场规模有望达到895亿元，同比增长15.1%。 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券国际有限公司研究部商贸零售行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com ⚫抖音等兴趣电商平台提升到店率和转化率，直营门店效率提升 公司2023年1月正式上线抖音本地生活，成为第一批与抖音本地生活达成合作的眼镜零售企业。抖音本地生活是基于“货找人”的逻辑，能更精准地进行流量运营，通过促销内容和短视频的推送，激发了消费者潜在的眼镜更换需求，促使消费者在线上完成优惠券的购买，在线下核销优惠券及体验选品配镜服务，提升直营门店运营效率，目前线上零售增长良好，且毛利率处于稳步提升中。 主要数据2023.10.23 ⚫数字化加盟模式拓展下沉市场，逐步提升市场占有率 公司的直营门店集中于一二线城市的核心商圈，在中高端消费者市场的认可度较高，公司计划依托公司数字化加盟新模式和灵活高效的加盟平台积极拓展下沉市场。下沉市场单体眼镜店受经济下行等因素影响，公司加盟业务能够为其提供供应链、流量赋能、信息化管理工具等支撑，目前公司镜联易购平台处于稳步拓展中，有望逐步提升市场占有率。 ⚫公司盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入分别为12.28、15.35、19.25亿元，YOY分别为27.64%、25%、25.41%；EPS分别为0.77、1.08、1.46元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为23.10元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 ⚫投资风险提示 宏观经济波动的风险、市场竞争加剧的风险、渠道依赖的风险、加盟业务的风险 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1 目录 一、公司所属主要行业情况分析...............................................................................5 1.1行业基本信息...........................................................................................................51.2行业竞争格局...........................................................................................................71.3行业成长空间...........................................................................................................8 二、公司主要业务板块经营情况分析.....................................................................10 2.1公司主营业务及产品介绍.....................................................................................102.2公司经营业绩情况.................................................................................................122.3公司核心资源和竞争优势分析.............................................................................132.3.1直营门店效率提升..........................................................................................132.3.2数字化加盟业务拓展下沉市场.....................................................................152.4公司运营效率、管理效率、盈利能力与可比公司比较分析.............................15 三、2023-2025年公司整体业绩预测.......................................................................18 四、公司估值分析...................................................................................................19 4.1 P/E模型估值...........................................................................................................194.2 DCF模型..................................................................................................................19 五、公司未来六个月内投资建议.............................................................................20 5.1公司股价催化剂分析.............................................................................................205.2公司六个月内的目标价.........................................................................................20 六、公司投资评级...................................................................................................21 七、风险提示..........................................................................................................21 图表目录 图1：2022年中国眼镜市场规模结构....................................................................................5图2：儿童青少年群体近视率.................................................................................................6图3：眼镜零售企业品牌知名度.............................................................................................7图4：中国青少年近视管理离焦镜片市场规模及增速.........................................................9图5：中国镜架产品零售市场规模及增速.............................................................................9图6：消费者换镜周期...........................................................................................................10图7：中国眼镜产品零售市场规模及增速...........................................................................10图8：公司营收及增速...........................................................................................................12图9：公司归母净利润及增速...............................................................................................12图10：毛利率及净利率走势.................................................................................................13图11：各项费用率情况.........................................................................................................13图12：营收构成按销售模式划分.........................................................................................13图13：毛利率按销售模式划分.............................................................................................13图14:可比公司存货周转率对比..........................................................................................16图15:可比公司应收账款周转率对比..................................................................................16图16:可比公司总资产周转率对比......................................................................................16图17:可比公司销售费用率对比..........................................................................................17图18:可比公司管理费用率对比..........................................................................................17图19:可比公司财务费用率对比......................................................