通信左手海外算力右手超节点20260803

会议组织方：开源证券通信团队 一、会议主旨与核心观点一、会议主旨与核心观点 本次会议由开源证券通信团队主办，主题为“左手海外算力，右手超节点”，聚焦全球及中国AI算力产业链两大核心赛道——海外AI算力基础设施与国产超节点（Super Node）系统级创新。会议指出，经历7月深度回调后，科技板块已企稳，而产业基本面持续强劲：海外AI巨头云计算收入集体创历史新高、资本开支大幅上调；国内大模型迭代加速、国家算力网投资加码、“155工程”新增4万亿元投资明确释放政策信号。在此背景下，团队坚定看好海外算力链与国产超节点链的双重主线，并强调：2026年是超节点产业化元年，2027年将进入放量爆发期。 二、海外二、海外AI算力链：正循环确立，资本开支翻倍上行算力链：正循环确立，资本开支翻倍上行 （一）云计算业绩全面超预期，（一）云计算业绩全面超预期，AI正循环效应显著正循环效应显著 谷歌云：2026年Q2营收248亿美元，同比+82%；营业利润率35.6%，同比提升14.9pct；积压订单达5139亿美元，同比+375%。微软智能云：Q4营收393亿美元，同比+32%；Azure及其他云服务营收同比+43%。亚马逊AWS：Q2营收422亿美元，同比+37%，创18个季度以来最快增速；营业利润166亿美元，同比+62.75%；年化收入运行率达1690亿美元。 三大云厂商集体高增，印证AI应用端已形成“投入—产出—再投入”的正向飞轮。 （二）资本开支大幅上调，景气度持续上行（二）资本开支大幅上调，景气度持续上行 谷歌：2026年全年资本开支指引由1800–1900亿美元上调至1950–2050亿美元，较2025年（914.5亿美元）近乎翻倍；明确2027年将继续显著增加。Meta：资本开支指引由1250–1450亿美元上调至1300–1450亿美元，增量全部投向AI基础设施（新一代GPU数据中心、下一代大模型训练等）。亚马逊：全年资本开支由2000亿美元上调至2200亿美元，绝大部分用于AWS AI基建、自研芯片及生成式AI。英特尔：数据中心与AI事业部Q2营收63亿美元，同比+59%；全年资本开支由180亿美元上调至200亿美元，2027年有望进一步增加。 四大巨头同步加码，验证全球AI算力基建进入高强度、长周期、确定性极强的投资阶段。 （三）海外链重点推荐五大方向及核心标的（三）海外链重点推荐五大方向及核心标的 核心标的核心标的 中际旭创、新易盛、天孚通信、剑桥科技、铭普光磁、仕佳光子亨通光电、中天科技、长飞光纤、通宇通讯、永鼎股份 三、国产三、国产AI算力链：政策算力链：政策+技术双驱动，超节点成最大边际变量技术双驱动，超节点成最大边际变量 （一）产业加速落地，政策支持力度空前（一）产业加速落地，政策支持力度空前 国家发改委明确：“155工程”算力网建设新增投资4万亿元；北京市宣布：下半年智能算力投资规模为上半年两倍；字节跳动发布视频大模型C-Dance 2.5：单次生成30秒视频、支持多轮延长、最多输入30张图+10段视频+10段音频；DeepSeek于7月31日发布DeepSeek-V4 Flash正式版API公测，模型跑分创历史新高。 （二）超节点：国产算力系统级突破的核心载体（二）超节点：国产算力系统级突破的核心载体 会议对“超节点”作出权威定义： 英伟达SpectrumX以太网交换机已获CoreWeave、微软、NVIDIA、Tesla等头部AI厂商率先采用，专为Vero Rubin平台设计，容量达102.4Tbps，网络效率在10万GPU集群下仍达95%；华为昇腾950超节点：64卡为单元，支持1024张NPU卡高速互联，提供1X FP16 + 2X FP8 算力，统一内存空间256TB，满足5–10万亿参数大模型训练；新华三UNIPUL S8万卡超节点：覆盖32–1024卡，最高可弹性扩展至16384卡，训练效率+70%，推理性能+3倍；中科曙光4G×10万卡超智融合集群落地郑州国家超算互联网核心节点，为当前国内规模最大AI for Science集群；昆仑芯256卡超节点已完成文心一言、DeepSeek、智谱等主流模型适配，推理效率+50%。 （三）超节点带来结构性升级：纯增量（三）超节点带来结构性升级：纯增量+强替代强替代 此外，国产算力全链条受益： 网络端：交换芯片、交换机、光模块、光器件；计算端：AI芯片（寒武纪、海光）、服务器（浪潮信息、中科曙光）、算力租赁；AIDC端：IDC（奥飞数据、光环新网、首都在线、润泽科技、万国数据）、供配电、液冷、光模块。 四、市场节奏与配置建议四、市场节奏与配置建议 当前时点（2026年8月初）处于财报密集披露期：海外巨头财报基本出尽，A股中报陆续发布，估值已回落至历史低位，具备显著安全边际；建议优先布局两大主线：海外算力链——把握光模块、光芯片、液冷、服务器电源等高确定性环节；国产超节点链——聚焦交换芯片/交换机（纯增量）、液冷（渗透率跃升）、1.6T光模块（代际升级）；超节点为2026年最大产业变量，2027年将进入规模化交付与业绩兑现期，具备强成长性与稀缺性。 五、现场问答（按发言顺序整理）五、现场问答（按发言顺序整理） Q1（投资者）：如何看待光模块新进入者（如立讯、东山）对旭创、新易盛的竞争冲击？（投资者）：如何看待光模块新进入者（如立讯、东山）对旭创、新易盛的竞争冲击？ A（杨新东）：新进入者需经历认证→小批量→大批量交付全过程，最快也要到2027年底；上游物料优先保障龙头；北美客户更看重稳定性与量产能力，而非低价，因此旭创、新易盛壁垒极高，竞争格局无忧。 Q2（投资者）：（投资者）：NPO连接器是否会被玻璃基板等新技术替代？连接器是否会被玻璃基板等新技术替代？ A（杨新东）：NPO连接器与NPO、CPU、光模块均为互补关系，非替代关系；玻璃基板对NPO连接器威胁极小；且NMC/SNMT等新型号价格更高，存在“量价齐升”逻辑，赛道具备通胀属性。 Q3（投资者）：（投资者）：IDC当前主要制约因素是什么？何时能看到供给改善？当前主要制约因素是什么？何时能看到供给改善？ A（杜志远）：核心卡点在能耗指标审批（国家发改委主导）和高端算力卡供应；第三批能耗指标尚未落地，是短期观察重点；但智谱已建成并运营全国产AIDC，叠加国产卡+超节点放量，预计2026年下半年起供给瓶颈将明显缓解。 Q4（投资者）：液冷三季度能否看到业绩拐点？哪些公司最受益？（投资者）：液冷三季度能否看到业绩拐点？哪些公司最受益？ A（杜志远）：英维克（谷歌深度绑定）、申菱环境（AWS合作紧密）等头部企业，在海外CFP大客户三季度量产节奏带动下，存在明确业绩拐点预期；推荐关注液冷泵、冷板等高壁垒核心部件厂商（银轮、飞龙、高澜）。 Q5（投资者）：超节点对国产交换芯片厂商的技术门槛是否过高？国产替代可行性如何？（投资者）：超节点对国产交换芯片厂商的技术门槛是否过高？国产替代可行性如何？ A（马玉博）：零区互联协议已于2025年开放，华为、新华三、中科曙光等均基于该协议构建生态；盛科通信已实现高端以太网交换芯片量产，紫光股份SDN方案持续突破，瑞捷网络NPO/CPO交换机已获头部客户导入，国产替代已从“能用”迈向“好用”阶段。