国海资产配置专家交流：地缘与能源定价及投资判断纪要

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 本次为国海证券金融与资产配置组主办的专家交流，聚焦美伊冲突等地缘因素对能源定价的重塑，合规提示内容不构成投资建议，参会客户需符合适当性要求 2. 美伊冲突处于边打边谈、有限空袭的第三阶段，美国诉求为压低油价稳通胀、避免地面战争，以色列为削弱伊朗核能力，伊朗以霍尔木兹海峡控制权为王牌；当前60%概率维持低烈度拉锯，20%-25%概率达成阶段性停火，15%-20%概率全面升级冲突 3. 能源市场方面，上半年布伦特原油均价87美元，同比涨23.3%，呈现中东供应中断、期现货走势分化、能源市场韧性凸显、贸易链重构四大特点；今年油价预计维持70-100美元区间，三季度80-90美元，四季度略下调，全年约85美元，明年油价不会大幅下跌，难回到118美元高点 4. 国内成品油需求上半年同比降9%，汽油降8.5%、柴油降超10%，下半年需求或继续下降，供需双弱且供应充足；航煤上半年增速仅1%或全年微降，因高油价及高铁分流客流，航空公司优化运营降油耗 5. 化工端二季度聚烯烃出口同比大增173%，海外订单向中国转移；国内乙烯当量消费上半年降超9%，全年预计降8%，部分化工品过剩，中长期供强需弱格局未改，2028年后或盈利改善，新材料如绿色塑料、汽车轻量化材料、碳纤维等值得关注 二、投资线索 1. 传统能源：石油股具备抗通胀、盈利性良好特点，国际油企如壳牌、埃克森美孚近年放缓新能源布局，重上上游油气资产具备成长性；中长期看好天然气，中国“十五五”规划未提天然气达峰，预计还有10年黄金增长期，叠加供给紧俏因素具备配置价值 2. 新能源：传统新能源近年产能过剩内卷，当前部分板块经出清后估值具备中长期布局条件，今年产业链报价普遍回升，需关注结构性机会及公司具体情况 3. 其他：煤化工仅为油化工局部补充，占国内化工不足10%，污染能耗高不受国家鼓励，油价60-70美元以下优势消失甚至亏损 三、风险与关注 1. 美伊冲突升级风险，将直接影响能源定价及全球贸易链2. 国内成品油、化工品需求持续萎缩的风险，对相关行业盈利形成压力3. 天然气、新能源等赛道的政策变化及供需格局变动风险 四、后续关注点 1. 美伊冲突的局势演变，是否会出现低烈度拉锯、阶段性停火或全面升级的情况2. 今年下半年国内成品油、化工品的需求变化情况3. 石油、天然气、新能源等能源相关板块的后续价格走势及盈利变化